方正证券-金禾实业-002597-三氯蔗糖厂商发函挺价，供应格局稳定继续看好高景气-221110

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　　导语：三氯蔗糖主力厂商相继发布调价函，坚定看好三氯蔗糖景气度，长期看好公司成长。
　　事件：
　　11月10日，金禾实业和山东康宝发布三氯蔗糖调价函，三氯蔗糖价格调整为33万元/吨。
　　点评：
　　发布涨价函为年单奠定价格基础，供应格局稳定看好三氯蔗糖高景气。据百川盈孚，三氯蔗糖市场均价自10月中旬以来稳定于33万元/吨，当前实际成交价集中在32-34万元/吨，个别企业报价至31万元/吨。此次三氯蔗糖产能最大的两家企业发布调价函，确定价格底线于33万元/吨，引导行业报价稳定，为后续年单签订奠定价格基础。虽然公司因突发事件导致5000吨/年产线停产检修，但该产线近期已有检修计划，库存有所准备，我们判断公司四季度销量不会因此受到影响。长期来看，供给方面，公司三氯蔗糖产能约1万吨/年，国内市占率超50%，具备行业定价权。经过行业小产能出清后，三氯蔗糖2-3年内无新增产能释放预期。需求方面，受益于代糖食品推广，海外需求维持高增长。三季度出口3682吨，同比增长27.20%，环比增长7.48%；前三季度出口1.10万吨，同比增长46.71%；2021年出口1.08万吨，同比增长36.7%。三氯蔗糖供应格局稳定，需求保持较快增长，继续看好三氯蔗糖价格维持高位。
　　定远二期99亿投资规模，2027年有望再造一个金禾。公司拟自筹资金99亿元，规划用地2000亩，建设定远二期“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”。根据公告，公司将基于合成生物学和绿色合成技术，延伸拓展高端制造等下游细分领域；将构建集研发和生产一体的循环经济产业园，强化公司原材料成本优势的发展潜力，巩固其在甜味剂和香精香料的龙头地位。根据公告，公司股权激励业绩考核目标为2022至2026年ROE不低于18%。截至2022三季度，公司资产总计100.44亿元，定远二期项目规划5年建设完成，2027年99亿元投资规模的定远二期完全投产后有望再造一个金禾。
　　投资建议：看好公司继续稳固全球甜味剂行业龙头地位，未来凭借成本优势切入新细分领域成为行业龙头，长期业绩成长确定性强。预计2022-2024年归母净利润为18.59/22.19/26.26亿元，当前股价对应PE分别为10.05/8.42/7.11，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。