中信证券-农林牧渔行业2022年11月USDA全球农作物供需报告点评：玉米供需缺口扩大，油脂油料库存恢复-221111

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　　11月10日美国农业部（USDA）公布了2022年11月的全球农作物供需报告。本月报告中，USDA下调玉米、大米全球供应预期，玉米、小麦、大米产需缺口环比扩大，USDA预期全球玉米、小麦供应持续偏紧，国际大米价格周期上行；还将大豆期末库存预测上调165万吨，库存水平持续恢复。我们预计价格将从高位回落。
　　▍玉米：产需缺口加大，库存底部延续。本月美国玉米产量预测上调89万吨至3.54亿吨，主要是由于10月美玉米整体优良率有所回升。2022/23年度全球玉米产量预期下调35万吨至11.68亿吨，同比下降4%。全球玉米库消比维持25.6%偏低水平。整体来看，2022/23年度全球玉米产需缺口预期继续拉大，达691万吨。我们预计，明年全球玉米供应将持续偏紧，国际玉米价格仍将维持相对高位水平。
　　▍油脂油料：阿根廷大豆增长承压，不改库存恢复趋势。阿根廷部分产区迎来降雨，大豆种植面积增长预期承压。本月阿根廷2022/23年度大豆播种面积预期下调50万公顷，大豆产量下调150万吨。全球大豆期末库存增加165万吨，大豆库存消费比预期上调0.44pct至26.9%，库存水平持续恢复。我们预计，随着全球大豆供应持续恢复，明年大豆价格或将从高位回落。
　　▍小麦：全球库存水平维持低位，价格高位预期持续。本月全球小麦产量上调98万吨至7.83亿吨，主要是由于澳大利亚、哈萨克斯坦和英国小麦产量增加。目前正处北半球冬小麦播种季节，需持续关注北半球小麦播种和种植进度。需求方面，美国、欧盟消费需求预期提高。整体来看，全球小麦产需缺口小幅扩大，库存水平维持下行预期，叠加小麦贸易不确定性，我们预计，明年小麦价格仍将维持相对高位。
　　▍大米：国际产需缺口扩大，价格周期上行。本月全球大米产量预期下调135万吨至5.04亿吨，主要是由于巴基斯坦受严重洪涝灾害影响，产量有所下降。同时，消费量和期末库存均小幅下调，但期末库存下降幅度较大，库存消费比下调0.4pct至32.6%。全球库存水平连续三年下降，我们预计国际大米价格将持续周期上行。
　　▍风险因素：自然灾害；粮食、原油价格波动；地缘政治风险；全球粮食危机风险等。