安信证券-中国股市记忆之2022年10月：战术性回摆，一场内外资的“掰手腕”-221111

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　　在此，我们维持此前“房地产稳、汇率稳，则市场稳”的基本逻辑与“当前A股只有战术性回摆”的市场观点。
　　A股市场何时能够出现持续反弹？我们反复强调的看多逻辑：“1、成交量持续放大——2、人民币汇率企稳——3、重振内需政策”。在人民币汇率背后，我们认为关键在于市场何时提前去反映明年上半年GDP的改善过程，除了来自社融和重要经济数据的信号，更为重要的是在“重振内需”方向上能够看到有效举措，可能要留待12月重要会议再评估。目前推测是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显，有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复。
　　风险点：当前北向资金在流出，内资认为是重要配置机遇，内外资鲜明的认知反差。我们反对长期问题短期化，但是也要关注事态的客观变化，是不是忽略了潜藏的风险点没有被资本市场定价。
　　疫情再次成为市场交易核心因子：在当前疫情在广州、福州、郑州等地再次局部爆发，10月制造业PMI数据再度回落至收缩区间，外需进一步回落，内需承压的背景下，10月末社会融资规模存量同比增长10.3%，基本面修复预期放缓。
　　外部因素：11月加息75BP落地，本轮加息周期拉长的风险在提升，经济衰退风险不可避免。鲍威尔暗示明年终点利率可能会上调，每次加息的幅度可能不再是市场关注的重点，换句话说，现在何时放慢加息步伐的问题远没有加息到多高以及货币政策限制性维持多久的问题那么重要，本轮加息周期拉长的风险正在提升。
　　投资策略：景气投资并不是在一年之中任何一个阶段都能有效，11月-12月高增速部门配置存在短周期阶段性失效的较大可能。安信策略〃景气投资有效性指数自今年7月见顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降至-2.12%。
　　超配行业：医药；以计算机（信创）为代表的数字经济；汽车（汽车零部件）；以数控机床、医疗器械与耗材、大功率轴承为代表的国产替代；以储能为代表的绿电产业链；黄金；地产；养殖；油运；农化；光伏。
　　风险提示：1、全球疫情仍具备较强不确定性；2、美国经济衰退带来的负面影响；3、稳增长政策不及预期。