国泰君安-新兴能源行业：行业排产快速提升，光伏辅材迎高景气-221111

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　　本报告导读：
　　2023年迎光伏装机大年，辅材需求显著提升；短期盈利底部已现，行业有望进入趋势性业绩增长期。看好辅材环节受益行业需求提升带来的板块高景气行情。
　　摘要：
　　维持行业“增持”评级。我们看好辅材环节受益行业需求提升带来的板块高景气。上游供给瓶颈打开后，光伏行业将进入需求快速增长阶段，带动组件排产与光伏辅材需求快速提升。建议投资者把握板块投资机会。
　　2023年将迎硅料投产大年，行业出货快速增长，辅材环节需求显著提升。2023年硅料产出将进入释放年，我们预期2022年底硅料产能将达120万吨，2023年有效产出将达150万吨，预计组件端出货量有望达到435GW以上，同比大幅增长38%，行业出货高增确定性较强，并存在超预期的可能。组件出货大幅提升，将对辅材环节需求产生较大拉动，在市占率不变的情况下，辅材环节公司都能取得约40%的行业增速，且大部分上市公司技术与实力领先，市占率存继续提升的可能。
　　短期盈利底部已现，Q4进入向上拐点，行业有望进入趋势性业绩增长期。追踪组件出口数据发现，8、9月环比略有下滑，主要受22Q3组件高价外需暂时减弱影响，行业排产下降，辅材出货承压，Q3公司业绩达阶段性低点。Q4将进入硅料加速投放期，预计Q4行业整体供应将达30万吨，对应100GW组件产出，环比提升近40%。我们测算，11月组件排产环比10月继续提升，一线组件开工率提升6pct至90%，二线组件开工率提升6pct至62%。光伏行业进入四季度传统旺季，国内地面电站启动；2023年硅料释放后，需求将进入快速增长期。此外，硅料价格后续将呈下行趋势，也会给辅材端减轻降价压力，单位利润有望企稳回升。
　　建议重点关注光伏辅材环节重要投资机会：
　　一、胶膜环节，受益标的海优新材、鹿山新材、天洋新材；
　　二、焊带环节，受益标的宇邦新材；
　　三、接线盒环节，受益标的通灵股份、快可电子；
　　四、支架环节，受益标的中信博、意华股份；
　　五、背板环节，受益标的明冠新材，赛伍技术；
　　六、其他环节，推荐爱旭股份，美畅股份，石英股份（建材联合覆盖），受益标的钧达股份，鑫铂股份，欧晶科技。
　　风险提示。海外贸易保护、汇率波动等风险。