国泰君安国际-康希诺生物-6185.HK-受益于吸入用新冠疫苗在国内与海外推广-221111

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　　康希诺生物(06185.HK)专业从事高质量人用疫苗的研发、生产和商业化，是国内领先的高科技生物制品企业。
　　受益于吸入用新冠疫苗推广。目前上海、江苏省十三个城市以及天津陆续开启康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗(Ad5-nCOV)加强免疫接种。截至2022年11月4日，全国新冠疫苗覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人口的92.48%和90.24%，完成加强免疫接种8亿929.9万人，其中序贯加强免疫接种4674.8万人。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，短期看国内吸入用新冠疫苗市场盈利空间较为有限。但近期康希诺吸入用新冠疫苗近期在摩洛哥获批紧急使用，海外市场得到进一步拓展。虽短期加强免疫接种需求剩余空间有限，但随着未来海内外持续推广，看好进一步放量。
　　吸入用Ad5-nCoV具有安全性与高度免疫原性。5月《柳叶刀》发表研究结果表明，就之前初免接种过两针灭活新冠疫苗的成人而言，使用雾化吸入用Ad5-nCoV的序贯加强疫苗是安全且具有高度免疫原性。吸入用Ad5-nCoV能够中和变异株，并产生比作为同源加强疫苗的灭活疫苗更好的中和抗体反应。且吸入用Ad5-nCoV通过口腔呼吸给药，其剂量仅为一剂肌注剂型克威莎的1/5至2/5，产能将较注射用疫苗有更大保证。
　　MCV4有望成为新增长点。由于新冠疫苗需求量较去年同期大幅下降及产品价格调整，公司前三季度实现营业收入人民币7.07亿元，同比下降77.08%，归属于上市公司股东净亏损人民币4.74亿元。其他产品方面，公司两款脑膜炎产品MCV2和MCV4(国内独家产品)目前均已完成超20个省的准入，并陆续开展接种工作；mRNA新冠疫苗已进入临床II期试验阶段；PCV13i疫苗的III期临床试验目前推进顺利，预计2022年底前完成全部临床现场工作。
　　投资建议：受益于吸入用新冠疫苗在国内与海外的持续推广，短期公司股价有所提振。虽然目前全球新冠疫苗接种率增长放缓，但吸入用新冠疫苗有望抢占部分注射用新冠疫苗市场。同时MCV4有望成为新增长点。推荐逢低买入。