国泰君安-宏观研究报告：中国香港，流动性收紧不会冲击联系汇率制-221111

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　　为了巩固与维护港元与美元的联系汇率制度，截至2022年11月5日，香港金管局多次进场承接港元卖盘，这也直接导致了香港银行流动性大降，香港银行体系总结余跌破千亿港元至970亿港元，为2020年6月以来的新低。流动性骤然收紧开始引发市场对香港联系汇率制度和经济体系健康的担忧。
　　香港实行的联系汇率制度，遵从货币发行局制度的运作原则。在货币发行局制度下，货币基础得到美元资产的充足支持，货币基础的任何变动都必须有美元资产按固定汇率计算的相应变动完全配合，这也是香港联系汇率制度几十年来稳定运行的基础。
　　外汇储备充足：香港外汇储备是由香港金管局所持有的外币资产，也是香港金管局用于维护联系汇率制度的资金，与总结余在资金性质上完全不同。
　　外汇基金票据和债券规模庞大。在港元流动性下降的情况下，金管局可通过已发行的以美元为基础的外汇基金票据和债券抵押或回购来补充港元流动性。
　　总结余下降对于联系汇率制影响不大。金管局运用债券和外汇储备两套体系对联汇制度进行支持。目前香港的外汇储备仍处历史高位，因此金管局有足够的空间来应对外部因素对于港币汇率市场的影响。