国泰君安-东方电气-1072.HK-2022年3季度盈利同比大升40.1%，重申“买入”-221111

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　　我们重申“买入”的投资评级，并将目标价上调至17.70港元。我们2022-2024年每股盈利预测为人民币1.076元、人民币1.243元和人民币1.384元。目标价相当于15.0倍/ 13.0倍/ 11.7倍的2022-2024年市盈率或1.4倍/ 1.3倍/ 1.2倍的2022-2024年市净率。
　　2022年3季度盈利符合我们预期。2022年1至3季度的股东净利约相当于我们2022全年盈利预测值的74.5%。第3季度的股东净利同比上升40.1%至人民币7.26亿元，主要是因为期内的毛利率回升和稳定的运营开支。公司于前三季度的综合毛利率同比微跌1.0个百分点至18.1%，而净利率则同比上升0.6个百分点至6.2%。2022年第3季度当季毛利率同比回升1.3个百分点至18.2%，而净利率则同比上升0.9个百分点至5.7%。2022年前3季度的新增订单达人民币538.2亿元，同比上升14.6%。
　　市场对能源设备以及电站工程服务的需求上升将推动东方电气的增长。根据国家能源局的现有政策，国内抽水蓄能总装机容量的目标将由2020年底时的32.5吉瓦增加至2025年的62吉瓦，并进一步增加至2030年的120吉瓦左右；此外，国内约有250吉瓦至300吉瓦的燃煤电厂需于未来2-3年进行改造和升级以达到新的行业标准（特别是在碳排放和煤耗效率等方面）。预计未来几年市场对水电设备、火电设备和电站工程服务的需求上升将持续推动东方电气的增长。
　　主要风险：1）资产减值损失猛增；2）原材料价格飙升