中泰证券-绿能慧充-600212-国内充电设施行业领先者，有望受益于行业高景气-221110

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　　国内充电设施行业领先者，积极布局新能源赛道。
　　收购绿能慧充，切入新能源赛道。2021年11月，公司以现金8300万收购绿能慧充100%的股权，切入新能源行业，实施业务转型。绿能慧充以充电桩起家，横向拓展储能、微网、数字能源平台建设，积极发展光储充一体化，为公司贡献业绩增量。
　　剥离传统低效业务，定增助力拓展新能源业务。2022年前三季度，公司实现归母净利润-0.14亿元，亏损同比减少，主要为公司热电业务因停产出售不再产生利润及铁路业务、充电桩业务经营亏损所致。公司将聚焦于充电桩及储能业务，大力发展新能源业务。2021年11月22日，公司定增不超过4.53亿元的资金，用于补充流动资金以及投入新能源充电和储能业务的发展，主营业务多元化发展，拓展新的利润增长点。
　　 “新能源+光储充”前景广阔，公司业务转型迎来发展机遇
　　政策驱动新能源汽车渗透率提高，拉动充电桩需求增加。2022年期间，政府多次下发各类政策大力支持新能源汽车发展。2021年全球新能源乘用车销量为649.5万，市场渗透率为8.3%，高于2020年4.1%。充电桩处于新能源汽车产业链的关键位置，新能源汽车保有量快速增加，带动充电桩需求增长。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，至2023年底全国充电桩市场规模有望突破千亿，2026年底有望达到2870.2亿元，实现快速增长。
　　“光储充”一体化迎来发展机遇，市场空间广阔。在新基建和碳中和的双重因素驱动下，单一充电桩设施正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。电化学储能正在快速发展，截至2021年底新型储能中锂离子电池占据约90%的比例，已有百兆瓦级项目并网运行。同时由于分布式光伏储能优势明显，预计“光储充”有望快速发展。
　　竞争优势明显，坚定向新能源领域转型。
　　公司具有技术、产品、服务、客户四大核心优势。公司深耕充电桩业务，目前充电设备品类齐全，覆盖场景广泛。同时公司经多年研发积累掌握了星环功率分配技术，可更好应用于直流快充市场。目前公司产品已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，公司60kW欧标充电机亦获得Tü V南德产品认证，未来有望获取更多海外市场份额。
　　对标同行，公司核心优势在于“光储充”一体化发展。公司能够同时兼顾充电与储能领域布局，促进充电产品与储能产品进行优势互补、协同发展。在未来，公司有望在充电、储能、微网三大领域不断实现突破，进行长期战略协同布，巩固核心竞争力。
　　给予“增持”评级。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为0.10、0.82、1.44亿元，对应PE分别为455、57、32倍。我们看好公司未来成长性，给予“增持”评级。
　　风险提示：订单执行进度不及预期；融资不及时导致财务风险；技术创新、新产品开发不及预期风险；市场竞争风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。