华创证券-证券行业3Q22基金保有量数据点评：机构端财管发展，券商财管表现稳健-221111

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　　事项：
　　11月10日，中基协发布2022年第三季度基金销售保有规模排名。
　　评论：
　　第三季度公募基金总体或净申购，非货基申购占比较高。第三季度中证混合基金指数下跌10.6%，中证债券型基金指数上涨0.5%。参考第三季度股混基规模环比-9.3%，债基规模环比+9.8%，我们推算第三季度股混基净申购1511亿元，占净值比2.1%；债基净申购4347亿元，占净值比8.4%。
　　股混、非货保有头部集中度略微下降。（1）股混保有上，CR5为34.4%，环比下降1.4pct；CR10为47.2%，环比下降2.3pct；CR20为60%，环比下降2.7pct。（2）非货保有上，CR5为23.1%，环比下降1.0pct；CR10为31.4%，环比下降0.6pct；CR20为40.3%，环比提升0.1pct。
　　机构财富管理积极性或有明显增长。前百代销机构股混基保有市占率79.8%（环比-2.2pct），非货基保有市占率52.6%（环比-1.4pct），以机构销售为主的公募基金直销市占率或有明显提升。以机构财富管理为主的汇成基金股混基保有419亿元（环比+1.0%），非货基保有1973亿元（环比+19.8%）；基煜基金股混基保有417亿元（环比-15.4%），非货基保有2286亿元（环比+1.5%）。非货基保有量明显高于代销行业平均增速（股混基环比-10.0%，非货基环比-3.7%）。
　　券商股混保有规模跌幅最小，股混市占率微升。三季度券商股混基金代销保有1.17万亿元（环比-6.0%），市占率16.3%（环比+0.3pct）。非货保有规模1.37万亿元（环比-3.5%），市占率8.6%（环比-0.2pct）。股混规模降幅小于行业平均，各类券商在财富管理业务上有所突破，40家券商的股混规模增速高于行业平均。尤其是中原证券、平安证券均实现15%以上的股混基规模增长。主要原因可能是券商客户风险偏好相对较高，在市场环境显著下行时韧性较高。
　　东方财富：集团增速总体稳健，东财证券稳定性较高。天天基金+东财证券股混基保有合计4827亿元（环比-9.8%），非货基保有合计6649亿元（环比-5.8%）。股混基增速与行业基本一致，而非货基增速低于行业。股混基市占率6.7%（环比降低0.2pct），非货基市占率4.4%（环比降低0.2pct）。东财证券基金保有增长明显。股混基保有276亿元（环比+0.7%），非货基保有375亿元（环比+3.3%）。稳定性高于行业平均。
　　银行保有量下滑最为明显。Q3银行股混基保有量合计3.1万亿元（环比-11.7%），市占率42.9%（环比-2.0pct）；非货基保有量合计3.9万亿元（环比-6.4%），市占率24.8%（环比-1.4pct）。保有下滑速度高于券商及独立代销机构。2022年以来，银行代销保有量环比增速均低于其他两类市场主体。银行类客户风险偏好相对较低，在市场波动较大时，持营能力可能相对较弱。
　　投资建议：（1）第三季度券商保有量稳健性高于行业，稳健性较高。展现出证券较强的基金投顾能力。传统证券类投资者的财富管理需求挖掘可能持续成为券商类保有代销的重要增量；（2）互联网代销机构护城河进一步巩固。非货基市占率持续增长，居民财富管理转型的趋势持续。投资方面，券商板块推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。