兴业证券-银行业2022年10月金融数据点评：社融低于预期，居民端有所拖累-221111

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　　投资要点
　　社融增速回落至10.3%，信贷、社融低于市场预期。本月社融新增9079亿元，同比少增7097亿元，拆分结构来看:
　　（1）人民币贷款新增4431亿元，同比少增3321亿元，主要为零售贷款拖累。央行9月末宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，预计设备更新贷款带动了对公贷款保持较好的增长。但由于居民购房以及消费需求较弱，零售贷款出现了较大幅度的同比少增，导致本月整体信贷少增、低于市场预期。
　　（2）非标三项合计减少1748亿元，同比少减372亿元。分项来看，委托贷款+470亿元，信托贷款-61亿元，二者同比合计多增409亿元；表外开票规模-2157亿元，同比多减1271亿元，银行表内票据贴现需求有所上升，合并表内贴现后净开票-252亿元，同比少增526亿元。
　　（3）直接融资合计+3113亿元，同比多增6亿元，其中企业债+2325亿元，股票融资+788亿元。
　　（4）政府债券+2791亿元，同比少增3376亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，去年同期高基数压力下，7月后政府债持续对社融形成拖累。
　　M1、M2增速分别为+6.4%、+12.1%。本月M1余额同比增速5.8%，增速环比下降0.6pcts，企业存款本月下降较多，M2余额同比增速11.8%，增速环比下降0.3pcts。M1和M2的负向剪刀差小幅上升至6.0%。
　　信贷方面，总量少增，设备更新贷款带动对公端保持较好的增长，居民端按揭和消费需求走弱有所拖累。本月全口径新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增4626亿元，同比多增1525亿元，其中，中长期贷款+4623亿元，同比多增2433亿元；短贷-1843亿元，同比多减1555亿元；票据贴现+1905亿元，同比多增745亿元。对公贷款总量多增，且主要由对公中长期贡献，预计与设备更新贷款的投放有关，另外银行表内票据贴现需求有所上升。
　　（2）零售贷款减少180亿元，同比少增4827亿元，其中，短贷-512亿元，同比少增938亿元，短贷由正转负，且少增幅度较上月扩大，居民消费需求走弱，预计与疫情扰动有关；居民中长期贷款+332亿元，同比少增3889亿元，少增幅度较上月也有所扩大，9月末多个地产组合政策的出台，后续重点关注边际变化。
　　（3）非银贷款新增1140亿元，同比多增557亿元。
　　存款本月减少1844亿元，同比少增9493亿元。结构上，居民存款-5103亿元，同比少减6997亿元，居民存款持续多增，或与权益市场表现较弱、资金从股市流入银行存款，以及消费需求的走弱有关。对公存款-11700亿元，同比多减5979亿元。非银存款+2048亿元，同比少增1.04万亿元。财政存款+1.14万亿元，同比多增300亿元。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。