长江证券-中控技术-688777-2022三季报点评：现金流逐渐回暖，盈利拐点可期-221110

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　　事件描述
　　公司发布三季报，2022Q1-3公司实现营收42.27亿元，同比增长44.63%，单Q3实现营收15.6亿元，同比增长43.18%；Q1-3实现归母净利润4.74亿元，同比增长42.45%，单Q3实现归母净利润1.61亿元，同比增长32.26%；Q1-3实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长54.93%，Q3实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长61%。
　　事件评论
　　存货管控持续进行，订单增速有所回暖。2022Q3公司存货达到40.05亿元，同比增长40.2%，较2022H149.6%的增速有所放缓。存货增速放缓一方面来自于新签订单增速相对下行，另一方面则是公司2022H1以来积极进行存货管控的集中体现，通过调整硬件生产计划，管理项目设备安装时间，成立计划委员会等多种措施，公司计划对当前库存周转率提升进行提升。合同负债层面，2022Q3公司合同负债达到25.3亿元，同比增长7.38%，较2022H1增速4.76%环比有所提升，消费复苏与化工产业转型背景下，订单复苏已逐渐得到体现。
　　毛利率下滑趋势放缓，拐点或可期待。2022Q1-3公司毛利率为36.14%，较2022H1环比有所下滑，但下滑速度大幅放缓。2022年毛利率的下滑一方面源自于大型项目占比增加，仪器仪表占比增大，另一方面源自于2022年公司执行新收入准则，将运输费用由过往销售费用转入营业成本，导致自研产品毛利率下滑。
　　费用管控依旧优秀。伴随内部管理持续优化，公司2022Q1-3销售费用率为10.54%，较去年同期下降3.37个百分点；管理费用率为6.51%，较去年同期下降0.45%；研发费用率为10.51%，较去年同期下降1.13%，费用管控十分优秀。
　　回款考核加强背景下，单季度现金净流入。2022Q1-3公司销售商品提供劳务收到的现金占营收比重为74.48%，较2022H1（71.53%）有所回暖，全年经营活动现金流量净额由-5.59亿元回升至-4.88亿元，公司回款改善显著。
　　风险提示
　　1、消费复苏不及预期；
　　2、疫情反复风险。