招商证券-隆基绿能-601012-业绩稳健增长，布局新型电池产品-221110

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　　公司发布2022年三季报，上前三季度收入同比增长55%至809亿元，归母净利润同比增长45%至110亿元；三季度公司收入同比增长73%至366亿元，归母净利润同比增长75%至45亿元。三季度公司硅片盈利小幅提升，组件继续放量，此外，公司明确HPBC产品溢价及2023年出货15-20GW目标，预计公司HPBC产品将进一步提升公司盈利水平，为后续增长奠定坚实基础。
　　 2022年三季报简析。公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入同比增长54.85%至809.32亿元，归母净利润同比增长45.26%至109.76亿元，扣非归母净利润同比增长43.99%至106.54亿元；2022年三季度公司收入同比增长73.48%至366.18亿元，归母净利润同比增长75.40%至44.95亿元。
　　硅片业务盈利能力略有提升。硅片业务盈利能力略有提升。2022年前三季度公司硅片出货61.6GW（Q1为18.36GW，Q2为21.26GW，Q3为21.98GW），根据公司披露，外销占比约为50%，即30.8GW（Q1为8.42GW，Q2为11.73GW，Q3为10.65GW），预计三季度公司硅片单瓦净利约为0.11-0.12元左右，对应11-13亿业绩。
　　组件出货量环比提升。前三季度公司组件出货31.12GW（Q1为6.44GW，Q2为11.58GW，Q3为13.1GW），以外销为主。公司组件出货自二季度起如期恢复，三季度预计达13.1GW，预计单瓦盈利为0.14-0.15元，对应18-20亿业绩。
　　于鄂尔多斯扩产一体化产能，进一步巩固龙头地位。因电价原因，公司暂停云南各地后续产能建设，2022年8月14日公司发布公告，与鄂尔多斯市人民政府、伊金霍洛旗人民政府签订《投资合作协议补充协议》，就投资建设年产46GW硅棒和切片项目、30GW高效电池项目、5GW高效组件项目达成合作意向，在鄂尔多斯地区进一步扩产，巩固龙头地位。
　　布局新型电池产品。公司公布的N型TOPCon电池、HJT电池和P型TOPCon电池转换效率不断刷新行业纪录，同时公司在三季报业绩交流会明确HPBC产品溢价有望达3-4美分/W，2023年预计出货量将达15-20GW。地面电站方面，公司尚未明确具体技术路线，预计鄂尔多斯30GW高效电池产能将于2023年二季度末进入设备安装阶段。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2023年归母净利润分别为150、200亿元，对应估值24倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。