中泰证券-固定收益专题报告：区域金融资源大盘点（非银篇）-221110

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　　投资要点
　　金融资源既是区域经济发展中不可或缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。本文为非银篇，主要考察各区域券商、担保、保险、信托和资产管理公司的情况，从资产规模、业务经营状况、评级状况、对城投的支持力度等维度构建打分指标和框架，以此分析各省份的非银金融资源丰富程度。
　　对于证券公司金融资源，我们主要关注区域内证券公司的资产规模、证监会评级、业务经营情况及承销城投债规模。总体来看，北上广多全国性券商，证券公司数量相对较多，区域内证券公司总资产与净资产资产规模较大。
　　从承销城投债规模上看，北京、上海和广东的证券公司承销城投债规模相对较大，其次为江苏和浙江，青海、西藏、内蒙古等地区的证券公司的承销规模相对较小。从各主体承销城投债的区域上看，江浙地区为主要的承销城投债区域，承销城投债规模和占比较高。
　　对于担保公司金融资源，我们主要关注区域内担保公司的注册资本、资产规模、主体评级、区域内担保比例。从注册资本及总资产规模上看，安徽、广东、江苏均位列前三，注册资本分别为1006.04亿元、973.51亿元、928.84亿元。总资产规模分别为406.73亿元、365.69亿元、264.83亿元。
　　对于保险、信托和资产管理公司金融资源，我们主要关注其资产规模、主体评级和业务经营情况。对于保险公司金融资源，在不考虑北上广三地的情况下，从资产规模上看，湖北、辽宁、天津三地区域内保险公司总资产规模位列前三，分别为4099.38亿元、2764.29亿元、1658.83亿元；从营业收入上看，湖北、辽宁、浙江位居前三，营业收入分别为834.20亿元、775.43亿元、522.80亿元。
　　对于信托公司金融资源，从总资产规模上看，广东、重庆、北京位列前三，分别为3611.09亿元、2678.83亿元、1845.67亿元，内蒙古、山西、云南三地规模较小，总资产分别为11.48亿元、38.78亿元、48.50亿元。截至目前，全国有两家总资产规模超过千亿元的信托公司，分别是重庆国际信托和平安信托。
　　对于资产管理公司金融资源，从数量上看，各省区域内资产管理公司数量差异不大；从总资产上看，山东、河南、上海位列前三，总资产规模分别为1192.47亿元、869.28亿元、868.89亿元；从营业收入上看，江苏、浙江、广东位居前三，营业收入分别为66.23亿元、59.52亿元、46.39亿元。
　　为综合判断区域非银资源的丰富度，我们从券商、担保、保险、信托和资产管理公司五类非银金融资源出发，共选取17个指标，构建非银金融资源打分模型，对每个指标赋1-5的分值，以合理衡量区域金融资源的丰富程度，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分。
　　风险提示：1）数据提取有误；2）统计口径不准确；3）部分非银信息披露不全；4）模型缺失关键变量；5）测度方法不科学；6）政策变动超预期；7）非银机构展业范围通常覆盖全国，无法准确衡量对当地的影响。