国泰君安-中长期行业配置思考系列之一：以板块轮盘视角展望23年行业配置重点-221111

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　　本报告导读：
　　基于一致预期数据进行投资时钟推演，年底就有望进入复苏象限，23年以弱复苏为主，全年的宏观环境和13-14年较为相似。依据“板块配置轮盘”规律对各行业进行宏观周期维度打分，结果显示成长和可选消费类风格总体上比周期风格更值得关注；排名靠前行业包括电新、消费者服务、家电、计算机、军工、电子、传媒等。
　　摘要：
　　 透过投资时钟管窥行业轮动的中长期方向。宏观经济的周期性及宏观因素对中观因素的影响力使得投资时钟类模型对预判行业中长期超额收益具有重要参考意义。基于当前的一致预期对美林周期进行向后推演的做法存在诸多局限，但仍不失为一种预览未来周期基准情景的合理方式。
　　预计23年先复苏后转弱，总体以复苏为主，而过热难寻。中国经济于9月确认走出美林周期滞胀象限，进入非典型象限；年底有望进入复苏象限，或于23年8月前后转入美林周期的衰退象限（reflation），跳过过热或滞胀象限，市场面对的宏观环境和13-14年颇为相似。
　　按板块配置轮盘规律为行业打分，成长和可选消费风格排名靠前。参考板块配置轮盘规律和美林周期象限划分对中信一级行业进行分档打分，成长和可选消费风格的全年得分优于周期风格，排名靠前行业包括电新、消费者服务、家电、计算机、军工、电子、传媒等。
　　风险提示：模型主观性，历史数据有偏，模型失效，尾部风险。