中原证券-圣农发展-002299-2022年三季报点评：三季度业绩扭亏，自有种源优势凸出-221110

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　　事件：2022年10月27日，公司发布三季度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩符合预期，三季度扭亏为盈。2022年前三季度，公司实现营业收入123.53亿元，同比增长18%；归母净利润1.92亿元，同比下降47.83%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比下降55.96%。2022年第三季度，受益于公司管理持续优化使生产成本得到有效控制，叠加鸡肉产品销售价格回暖，公司业绩迎来明显改善。2022Q3公司实现营收48.25亿元，同比增长30.52%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长210.39%；扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长216.40%。
　　养殖行业迎来猪鸡共振。2022年三季度肉鸡价格先涨后跌，Q3均价为9.37元/公斤，环比上涨0.97%，同比上涨18.61%。Q3肉鸡养殖盈利水平提高，养殖户补栏积极性上涨，叠加市场上商品代鸡苗供应偏紧，推动鸡苗价格创下年内新高，达到2.99元/羽。2022年10月猪价走强为肉鸡价格进一步打开反弹空间，毛鸡价格快速突破至9.8元/公斤，肉鸡养殖继续保持盈利状态。2022年10-11月在产父母代种鸡存栏小幅下降，对应市场上商品鸡苗供应减少，预计11月肉鸡出栏偏紧，在消费需求旺盛背景下肉鸡价格有望继续维持高位震荡。
　　公司自有种源优势凸出，同步打造C端大单品。2022年前三季度，公司家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为90.72亿元，同比增长10.46%；销售数量为84.67万吨，同比增长11.53%。公司精细化管理成效显著，同时依托“圣泽901”自有种源的优势，肉鸡养殖效益较去年相比提升明显。公司自研品种“圣泽901”打破了国外的技术垄断，有效保障了上游稳定供应，且其优异的性能为公司养殖环节奠定了成本优势，2022年“圣泽901”已实现对外销售并且下半年订单量饱满。公司十分注重研发创新能力，继续加大圣泽生物原种鸡育种项目的研发投入。2022年前三季度公司研发费用较上年同期增加2,390.76万元，增幅46.42%。在肉制品深加工业务方面，公司重点打造C端大单品及爆品，强化品牌形象。2022年上半年脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等品类大单品收入已超过2亿元，占C端收入总额的比重较去年同比大幅提升。食品加工板块能够平滑行业周期性波动，稳定公司盈利水平，是公司发展战略版图的重要组成部分。
　　首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到行业周期性的变化及公司自研种源的成长空间逐步打开，预计公司2022-2024年EPS可实现0.39、1.12、1.38元每股。根据行业可比上市公司情况，给予公司2023年整体市盈率22倍，考虑到公司研发优势凸出，白羽肉鸡行业龙头低位稳固，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动，肉鸡价格波动，食品安全问题，产能扩张不及预期的风险。