长江证券-天宜上佳-688033-拟收购石英坩埚，期待与碳碳热场产生高协同-221110

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　　事件描述
　　公司公告拟使用2.7亿元资金收购江苏晶熠阳新材料90%股权，标的公司位于江苏，主营光伏石英坩埚。
　　事件评论
　　期待标的公司逐步释放盈利高弹性。标的公司2021年收入2087万元，净利润198万元；2022年1-7月收入5870万元，净利润1519万元。标的动公司100%评估作价为3亿元。目前，标的公司已与弘元新材料（母公司为上机数控）、晶澳太阳能（母公司为晶澳科技）、四川永祥光伏科技（母公司为通威股份）、四川晶科能源、青海高景下游多家拉晶企业合作供货。
　　技术+渠道支撑，标的公司未来高增长基石稳固。标的公司深耕石英坩埚行业多年，拥有从事石英坩埚研制、生产十余年的专业技术团队。通过不断地自主创新及大量的生产实践，标的公司成功优化了石英砂原料配比并形成了独特且稳定的制造工艺，在进口石英砂供给严重不足大环境下，实现了国产石英砂对于进口砂的部分代替。
　　多业务并举，2023年业绩高增长确定性较高。1、就传统高铁闸片业务：随着高铁发运率逐步改善，我们判断主营闸片业务自2022Q3以来有望迎来逐步复苏，期待2023年逐步回归到往年正常水平。2、光伏热场业务：公司作为后进入者，但凭借成本优势快速步入行业第一梯队，当下随着公司新增产能逐步投产爬坡、核心设备逐步投入运行、预制体自制比例不断提升，公司规模扩张同时成本端持续迎来下降，进而较大对冲掉价格下行带来的利润率下降空间。3、碳陶盘业务：我们此前测算碳陶盘市场空间超100亿，市场空间大于光伏热场，属于一片新的市场蓝海。目前公司成功开发近净成型全新结构预制体并设计完成无人智能针刺生产线，彻底解决了制动盘制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷。目前公司已于多家车企展开合作，期待2023年迎来放量。
　　暂时不考虑坩埚新业务的边际弹性，我们预计2022-2023年业绩2.1、4.9亿，对应PE为67、29倍，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1、产能扩张导致热场价格低位运行；2、坩埚原材料价格大幅上涨。