西南证券-宏观评论：如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？-221110

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　　“期中考试”成绩将出。历时超过半年的2022年美国中期选举迎来终选，历史上大多情况总统所在党派经历中期选举后在国会的席位减少，从选民态度及目前关键摇摆州看，民主党失去众议院可能性很高，参议院要看四个关键州，终选开启后，民主党的表现优于之前统计的选民党派倾向。从两年执政情况看，拜登在疫情防控、经济复苏、气候问题、移民及安全、医疗改革等方面都有重要的政策发布，使其支持率下降的主要原因在于通胀及安全方面的政策。拜登支持率持续下降对于民主党中期选举形成一定拖累，控通胀症结难以解决。
　　“跛脚鸭”总统下的政策发展。2022年中期选举凸显当下美国政治、社会两极分化加剧，在分裂的政府下，预计将在经济尤其是能源政策、联邦支出及对外政策三方面产生较大变化，并影响资本市场走势。经济政策方面，关注与能源、控通胀相关的政策变化。拜登在整体气候变化政策中对传统能源更不友好，与之相比，共和党更支持传统能源生产，但会把矛头对准非耐用品如食品杂货的支出上来控制通胀。经济政策方面，预计中期选举结果对后续加息节奏及针对衰退的政策有间接影响，分裂的国会对美联储政策的影响会更小，但联邦基金利率的峰值或略低于民主党占多数席位，财政政策的变化或将更小。财政政策方面，共和党提倡削减财政开支，税收政策也可能有变化，调整债务上限或将更困难。海外政策方面，总统在国内政策推行或受限的背景下，或将更多精力放在国家安全及海外政策上。
　　对于我国及大类资产的影响。与其在经济及安全方面采取的政策一脉相承，美国后续也将加强其国内供应链的建设，这对我国将产生间接影响。未来美国可能从三方面加强其供应链建设：继续储备关键环节材料、增加供应商渠道及鼓励生产回流。基于美国可能采取的策略，我国对于供应链方面的布局也将有所加强，关键原材料、先进制造业相关、军工上游尤其是新材料相关，中游高端装备将延续高速发展态势。对大类资产来说，本次中期选举的结果可能利好美股和黄金，但对于美元偏谨慎，我国资本市场受有限影响。
　　风险提示：美国疫情暴发、全民医保政策超预期、中美紧张关系升级等。