安信证券-富祥药业-300497-以原料药为依托积极布局CDMO和新材料，开启成长新征程-221110

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　　■原料药/中间体：深耕高端抗生素和抗病毒领域
　　公司深耕高端抗生素和抗病毒领域，目前已成为他唑巴坦原料药/中间体、舒巴坦原料药/中间体、洛韦类药物中间体的全球主要供应商之一。其中，巴坦系列和培南系列产品的核心原料价格有所回落，上游成本压力逐步缓解。随着后续市场需求的逐步回暖，巴坦和培南系列原料药业务有望边际改善。此外，公司通过收购奥通药业快速切入抗病毒药物领域，并规划了年产616吨那韦中间体（其中包括氯酮、氯醇、2R-环氧物）新产能项目，该项目目前已建成且根据终端需求逐步释放产能。
　　■CDMO：持续强化CDMO布局，多个项目持续快速推行
　　公司通过与凌凯医药合资设立凌富药物研究院和设立全资子公司祥太科学的方式，加大对CDMO业务的投资布局。公司借助凌凯医药的研发能力和客户资源优势，结合自身的生产能力优势，为客户提供从高级医药中间体到原料药的一站式服务。订单项目方面，根据公司公告，截止到2022H1，公司已签署合同的项目金额达3.74亿元，已执行合同的项目金额达1.18亿元，CDMO业务持续实现快速发展。
　　■新材料：积极布局锂电池电解液添加剂业务
　　公司顺应新能源汽车动力电池快速发展的行业趋势，结合自身化工工艺技术、工程装备技术等优势，积极布局锂电池电解液添加剂业务。目前公司以奥通药业、富祥科技等生产基地为依托，积极布局碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等电解液添加剂。其中，产能建设方面，公司分别通过子公司奥通药业和富祥科技投资建设了“年产6000t锂电池添加剂项目”和“年产10,000吨VC和2,000吨FEC项目”。项目建成后，公司有望形成年产15000吨VC和3000吨FEC产品的产能，为公司承接相关订单奠定坚实的产能基础。
　　■投资建议：我们预计2022-2024年分别实现归母净利润0.71亿元、2.90亿元、3.77亿元，分别同比增长44.3%、311.6%、30.1%，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：核心原料涨价风险；产能投放不及预期风险；原料药降价风险；环保监管风险；疫情控制效果不及预期；