中原证券-家电行业月报：行业2022年前三季度总结-221110

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　　投资要点：
　　本月观点：行业2022年前三季度总结
　　市场零售规模同比下滑。受地产后周期销售低迷，以及疫情反复等拖累消费需求下行的影响，我国家电市场自2022年初以来持续疲软态势。根据统计数据显示，2022年前三季度我国家电内销市场零售总额为5103亿元，同比下降6.1%，主要分析为，行业内占比较重的传统大家电品类，因受制于其强地产关联与耐用品属性等特点，在宏观环境波动导致居民消费意愿趋弱背景下，新增与更替需求均出现较明显下滑。
　　新兴品类增势显著。根据奥维云网监测数据，2022年1-9月国内干衣机、电蒸锅、洗地机线上市场销售额同比增长均达到45%以上，集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段，但终端市场同期仍保持正增长水平。此外，空气炸锅在消费者认可度提升下，前三季度市场规模增量显著，其双端增速均接近130%。
　　行业收入整体承压，盈利能力逐季改善。消费需求减弱环境下，行业营收增速明显走低，其中22Q3单季度仅同比上涨0.93%。不过，随着大宗原材料价格的企稳回落，以及企业间控费调价机制的有效实施，行业整体盈利水平得以逐步修复，其中2022Q1-Q3单季度毛利率分别同比提升-0.19pct/0.79pct/1.85pct，综合销售费用率变动考虑下，毛销差分别同比提升0.53pct/1.86pct/1.85pct。
　　龙头增长稳健，细分头部表现亮眼。根据公布的三季报数据显示，行业整体经营效益保持稳健。其中，白电龙头海尔智家、格力电器净利润同比增长均超过17%，海信家电业绩同样表现突出，营收与净利润增速分别达到13.9%和12.96%；集成灶头部企业收入与利润增长水平较上年有所减弱，但仍相对优于传统厨电企业表现，其中亿田智能保持增收增利态势；小熊电器、飞科电器等相继受益于其品牌升级与渠道营销策略，业绩增速显著高于行业其他公司水平；清洁电器赛道在景气度延续下，头部企业营收普遍保持较高增长水平，但行业竞争加剧及调价等因素影响下，科沃斯与石头科技净利润均同比下滑超过15%，而莱克电气在并表帕捷后，受益于其核心零部件业务增收的显著贡献，同期净利润增速呈现高增态势。
　　投资建议：白电板块建议继续关注高端制造升级，业务与品类发展多元化、国际化并长期驱动业绩较好增长的美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）；厨电板块关注穿越周期，品牌份额稳步提升的老板电器（002508.SZ）、火星人（300894.SZ）、亿田智能（300911.SZ）；小家电板块关注品牌升级、产品结构持续优化的飞科电器（ 603868.SH ）、小熊电器（002959.SZ）；新消费电器赛道，关注洗地机与智能投影仪市场头部品牌科沃斯（603486.SH）、极米科技（688696.SH）。
　　风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。