国泰君安-中信证券-6030.HK-自营和经纪拖累业绩；投行驱动未来增长；“买入”-221110

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　　“买入”，目标价17.74港元，对应1.0倍2022年市净率。2022年前三季度收入同比下降13.8%，2022第三季度收入同比下降25.7%，主要受经纪、自营交易和净利息收入的拖累，抵消了投资银行业务的强劲表现。由于费用和减值损失减少，股东净利润在2022年前三季度同比下降6.1%，在2022年第三季度同比下降1.4%。未年化加权平均ROE下降2.54个百分点至6.80%，符合我们的预期。
　　自营交易和经纪佣金收入是拖累公司2022第三季度业绩的主要因素，而投资银行业务表现强劲。1)由于资本市场波动，自营交易收入在2022年前三季度同比下降23.4%，在2022年三季度同比下降26.9%。2)经纪佣金收入下降幅度扩大，2022年前三季度同比下降19.2%，2022年第三季度同比下降29.8%，原因是2022年第三季度A股日均交易量同比下降约30%。3)投资银行业务强劲，2022前三季度收入同比增长11.1%，2022第三季度同比增长20.6%，抵消了总收入的下降。
　　注册制改革可能加速推进，将带动投资银行业务。1)在金融市场支持实体经济的背景下，我们预计注册制改革可能会加快推进，这将有助于加速上市进程，促进投行业务的发展。2)凭借强劲的IPO业务储备和一流的投行能力，公司有望受益于注册制改革的潜在加速，并超出市场预期。