金信期货-期市晨报：玻璃05合约延续偏强走势，纯碱建议逢低做多-221108

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　　一、宏观：外需仍在下行通道，四季度关注基建和出口的对冲
　　10月出口增速超预期回落，以美元计价出口同比-0.3%（预期3.4%，前值5.7%），进口增速持续低迷（-0.7%，预期0.3%，前值0.3%），进出口延续衰退式顺差。四季度出口下行压力加大，10月出口环比-7.5%，是近十年来同期的最差水平，反映除基数效应外、出口仍有额外的下行推力。随着全球经济放缓下外需回落、美国去库周期、叠加价格贡献减弱，出口下行仍是未来一年无法回避的挑战。从前瞻指标来看，欧美10月制造业PMI进一步回落、韩国出口显著回落、出口运价持续下跌、出口集装箱吞吐量同比转负，各类前瞻指标均一致性地指向出口回落压力，预计出口仍在下行通道。
　　往后看，国内疫情和地产低迷仍对经济复苏形成约束，微观主体活力不足下经济供需两端压力均大，消费、地产仍是拖累，出口支撑趋于回落，四季度仍需重点关注基建和出口的对冲。未来海外紧缩节奏、国内疫情防控及稳增长政策落地成效，将是市场关注的主要矛盾。本周重点关注10月CPI/PPI、10月社融等重要经济数据。
　　海外方面，上周五非农数据显示美国经济增长预期依然稳定，不过失业率小幅回升下或预示未来紧缩节奏不会更快，相对平衡的就业数据结构更有利于风险资产。不过政策利率上行对需求端的传导存在经验时滞，要控制通胀，限制性的货币政策需要持续一定时间。重点关注周四公布的美国通胀数据，以及11月8日举行的中期选举。
　　从资产价格来看，前期调整后A股已初步具备底部特征，情绪和估值指标均接近历史低位，宽松货币政策支撑国内无风险利率维持低位，宏观线索处在拐点信号附近下赔率角度处于相对有利的位置，底部隐现。不过短期看风险偏好仍有不足，海外紧缩预期仍待扭转，博弈防疫放松仍有不确定性，叠加经济修复内生动力偏弱下盈利走弱仍存拖累，主要宏观线索仍有不确定性，指数需等待主要矛盾的缓解和更多积极的催化剂的合力拉动，预计短期指数偏震荡下以结构性机会为主。而债市上周面临防疫政策边际放松带来的调整压力，但10月高频数据显示经济仍面临下行压力，票据利率预示10月信贷淡季数据一般，短期调整压力释放后本周或有小幅交易机会。而中长期看，资金面收敛、叠加防控政策中期逐步优化的方向下，2.6%依然是10Y国债强阻力区域，明年利率中枢或小幅抬升。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）