华创证券-【债券日报】二十大前后债务及城投监管政策有何变化？ -221109

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　　二十大闭幕以来，无论是中央还是地方，关于债务及城投平台的监管政策频出，当局对于地方政府及城投公司的债务管控是否发生方向性的调整值得关注。
　　二十大后发布了哪些债务及城投监管政策？
　　1、中央层面：红线未变，提出防范地方政府专项债兑付风险。二十大后中央层面涉及债务、城投平台相关政策、表态等共4条，均涉及债务风险管控，其中两条涉及城投监管。债务监管方面，包括强调防范系统性风险仍是底线，坚决遏制隐性债务增量，妥善化解存量，并提出防范地方政府专项债兑付风险等。
　　2、地方层面：各地表态更为积极，防风险禁新增。二十大后地方层面涉及债务、城投平台监管相关政策、表态等共19条，涉及山西、河南、甘肃、天津等15地。债务监管方面，山西、河南、天津等多地表示禁止新增各类隐性债务，稳妥化解地方政府债务风险，其中对于当前债务压力较大的甘肃省政府端的表态最为值得关注。
　　二十大前后债务及城投监管政策有何变化？
　　1、二十大前已有的监管内容仍将延续：二十大报告中再次强调“守住不发生系统性风险底线”；全国人大常委会及财政部部长均强调“坚决遏制隐性债务增量，妥善化解存量”，多地发文提出同样要求，表明严控隐债新增仍是红线，需要坚持底线和红线思维，同时要求稳妥化解存量债务。
　　2、中央对地方债务风险的重视程度有所加大。财政部139号文将深圳作为试点，探索建立政府偿债备付金制度，防范地方政府专项债券兑付风险，这是政策方面首次提及要防范专项债券兑付风险。此外，全国人大常委汇总编制的《对今年以来预算执行情况报告的意见和建议》中也建议有关部门就地方政府债务的偿还压力问题，提早谋划，形成预案。
　　3、财政部首次提出“合并监管”的概念，更加强调债务监管的规范性和统一性。地方政府的债务包括法定债务和隐性债务，过去都是分类监管，未来合并监管机制的确定，将有助于更好的做好防范化解地方政府债务风险工作，并对地方政府债务的借、用、管、还进行更为规范的管理。
　　4、各地就债务的风险防范及监管问题进行了更加积极的表态，其中甘肃最为值得关注。甘肃省政府发布文件，提出确保所有债券均按期足额兑付，并特别强调确保兰州建投公开市场债券刚性兑付。对于尾部区域，在城投债偿还相关问题分析方面，我们认为，有时偿债意愿甚至比偿债能力更加重要，甘肃当前的表态及化债方案表明，短期城投债实质性打破刚兑仍属小概率事件。
　　总体看，二十大后对于债务及城投的监管政策依然以维稳为主，化存量控新增方向不变，从中央到地方，自上而下对于债务风险的防范和监管方面的共识进一步加强，态度更为明确。
　　风险提示：政策执行不及预期