民生证券-亚太股份-002284-公司事件点评：线控制动获重大突破，汽车电子进口替代提速-221110

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　　事件概述：2022年11月9日，公司发布公告，收到国内某大型汽车集团的定点通知书，公司将作为客户的零部件开发和生产供应商，开发和生产某SUV车型的集成制动控制模块（IBS one-box）。
　　 IBSOne-box取得重大突破，电子制动产品龙头回归。
　　高级别自动驾驶法规的逐步释放，L3级别自动驾驶有望持续提升，IBSOne-box作为高级别自动驾驶核心部件，将有望充分受益，我们预计到2025年国内乘用车IBS整体市场规模将接近100亿元。IBSOne-box产品具备较高的技术壁垒，且安全性要求较高，目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头，较早布局汽车电子领域，ESC/IBSTwo-box产品分别于2016/2020年实现量产，其中ESC产品相继获得长城汽车（M6等核心车型）、东风汽车等主机厂定点，IBSTwo-box在奇瑞大蚂蚁实现量产，标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC和IBSTwo-box量产经验为基础，公司持续推进IBSOne-box产品研发，目前，公司第二代One-box量产化产品样件已经试制完成，此次取得定点，标志着公司在IBSOne-box领域已具备量产能力，成为内资企业中较早实现IBSOne-box产品量产的企业之一，具备赛道稀缺性。IBSOne-box打破海外头部垄断，有望实现国产替代，助力公司电子制动龙头回归。
　　基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。
　　公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速，现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，新启动项目68个（21个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司前期大规模资本开支周期结束，叠加行业周期下行导致公司出现大级别利润拐点，未来随着自主品牌崛起及基础制造全球化产业转移，公司有望实现进口替代，成为全球基础制动龙头企业。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.95/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为62/30/19倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等