中泰证券-金力永磁-300748-加速市场拓展，产品结构持续优化-221109

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　　事件：金力永磁11月7日发布公告表示，收到两家国际知名汽车与发动机零部件制造商的多个新项目定点通知，项目最早于2023年开始量产，全生命周期累计金额合计约人民币28.4亿元。
　　加速市场拓展，获得新能源汽车应用领域多个新项目定点。此次项目定点的是两家国际知名汽车与发动机零部件制造商，全生命周期累计金额合计约28.4亿元。具体情况，1）与客户A的新项目主要为新能源汽车驱动电机磁钢，匹配多款欧洲高端新能源汽车品牌车型。项目预计于2024年开始量产，全生命周期总金额预计约11.7亿元（截止发布公告日，客户A尚未量产的新项目全生命周期金额合计约20亿元）；2）与客户B的新项目包括新能源汽车驱动电机、EPS等应用领域的磁钢，项目预计于2023年开始量产，全生命周期总金额预计约8.4亿元。
　　产品结构优化持续进行中。此前公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入52.13亿元，同比增长78.66%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长95.41%。尤其是在新能源汽车领域营收占比大幅度提升，产品结构持续优化，前三季度实现收入19.10亿元（同比+189.75%），占比由去年同期22.58%→36.64%，同比+14.06pcts；实现可装配新能源乘用车约169万辆，同比增长111%。伴随着公司持续优化产品结构，新能源汽车已成为下游最大的应用领域，未来发展可期。
　　产能有序释放，产业链布局进一步完善。产能方面，包头一期8000吨/年的产线已于今年6月达产，公司现有产能23000吨（赣州15000吨+包头8000吨），规划2025年产能可达40000吨，21-25年产能的CAGR高达27.79%。此外，公司积极进行产业链布局，在3C领域，于7月收购两家3C磁性材料及组件供应商；稀土回收领域，收购银海新材完成国内端的稀土回收布局，并且于9月拟通过在墨西哥新设的“废旧磁钢综合利用项目”加紧稀土回收领域的海外布局。
　　盈利预测及投资建议：公司产品结构持续优化，产量稳步释放，是高性能永磁材料的龙头企业。假设2022/2023/2024年公司高性能稀土永磁材料毛坯产量分别为18000/25000/32000吨，产成品均价分别为51/52/54万元/吨，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.99、12.50和15.57亿，当前281亿市值，对应PE分别为31.2/22.5/18.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。