国元期货-油脂油料期货周报：俄罗斯恢复协议，油粕 上行动能有限-221105

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　　【策略观点】 
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）俄罗斯本周宣布恢复参与黑海粮食走廊，缓解了全球粮食供应紧张忧虑情绪，CBOT农产品盘面上行动能减弱；2）巴西大豆种植进度提速、美豆收割进度良好，市场仍维持巴西大豆新作丰产预期，截至当前，市场预计巴西大豆新作产量将有望在1.5亿吨水平之上；3）巴西或将从明年开始调高生物柴油强制掺混率，由当前的B10水平增加到B14，而国内需求的增加将挤占出口，相关数据机构下调明年巴西出口量预估；4）据我的农产品数据预测，受美国河运问题影响，国内进口大豆到港高峰有所推迟，11月进口大豆到港预计为786万吨，不及此前的960万吨水平，12月进口大豆或激增至1050万吨水平；5）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，菜粕库存已清空，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。
　　操作上，本周美豆继续上攻动能不足，对国内的成本端支撑有所减弱，两粕维持强现实弱预期格局，盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2301合约参考区间4000-4250，菜粕2301合约参考区间2900-3200。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）马来西亚棕榈油10月出口表现强劲，减产周期之下，继续累库的压力较小；2）印尼将提高11月1-15日的毛棕榈参考价格和关税，此外有关消息称其DMO水平或将在未来几年保持不变；3）印尼再度提及提高生柴掺混量至B40水平，若有望落地，则将大幅提振棕榈油需求；4）受美国河运影响，国内11月大豆到港水平不及此前预期，豆油库存增量有限，目前仍维持在近7年低位水平；5）棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；6）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。
　　操作上，本周油脂以跟随外盘震荡偏强为主，建议观望或逢高沽空。