海通证券-有色金属行业：9月智利铜产量续降，全球矿山供给持续受限-221110

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　　投资要点：全球铜矿供给端放量不及预期，低库存助推铜价上涨。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等铜行业公司。
　　事件。据SMM报道，智利国家铜业委员会（Cochilco）数据显示，2022年9月智利铜产量下降4.27%，至42.83万吨。
　　其中，智利国有巨头Codelco产量为12.32万吨，同比下降7.92%。英美资源集团和嘉能可的合资企业Collahuasi产量同比下降3.5%，至4.45万吨。Cochilco表示，由澳大利亚矿业巨头必和必拓控股的埃斯康迪达铜矿铜产量为8.55万吨，同比增长3.51%。
　　产量下降为长期因素导致，且品位下降不可逆。智利是世界上最大的铜生产国，我们认为，从截至2022年9月智利前三季度的产量下滑来看，2022年全年铜产量将大幅下降。
　　产量下降的原因，我们认为主要包括：1、矿石品位下降；2、疫情导致的用工难；3、智利遭遇了长达13年的历史性干旱，水资源短缺压力较大。
　　这些因素中，我们认为铜矿石品位下降属于全球矿山长期瓶颈，是矿山开采周期的自然现象，对于老旧矿山来说，这个不利因素是不可逆的，将对全球铜矿产出造成长期影响。
　　风险提示。全球经济下行导致需求下滑。