国泰君安-蓝思科技-300433-2022年三季报点评：短期业绩承压，盈利能力有望逐步恢复-221109

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　　本报告导读：
　　公司业绩承压，未来伴随着下游需求逐步回暖以及新业务的拓展，盈利能力有望逐步恢复。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至12.5元。结合公司三季报情况，我们下调其2022-2023年EPS为0.38/0.62元（前值为1.55/1.91）元，预计其2024年EPS为0.88元。参照可比公司估值水平，下调目标价至12.5元。
　　公司业绩短期承压，基本符合预期。22Q3公司营收达123.93亿元（同比-1.13%，环比+25.83%），归母净利润10.64亿元（同比+7.61%，环比+894.39%），扣非净利润10.32亿元（同比+36.79%，环比转亏为盈），毛利率达21.59%（同比-3.42pct，环比+5.86pct），净利率达8.69%（同比+0.72pct，环比+7.37pct）。收入同比下滑主要受疫情和宏观因素等影响，部分客户终端需求较为平淡同时公司经营成本有所提升。
　　伴随着智能座舱加速渗透，公司车载业务有望打开增长空间。公司车载业务布局全面，包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、仪表盘/B柱组件、车载装饰件、大尺寸新型汽车玻璃、反光镜、后视镜等产品，并积极探索金属、蓝宝石、陶瓷等新材料在新能源汽车的应用。目前，公司打入特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等多家客户供应链，未来凭借深厚的技术工艺+产能优势，有望持续拓展市场份额。
　　催化剂。公司汽车产品导入新客户
　　风险提示。原材料价格剧烈波动；新客户开拓不及预期