东吴证券-华测检测-300012-拟收购和增资蔚思博，加码半导体检测服务-221109

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　　事件：2022年11月8日公司发布公告，拟以1.6-1.8亿元人民币收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%股权。交易完成后，公司拟设立员工持股平台，与持股平台共同向蔚思博增资2亿元，增资后公司持股比例不低于95%。
　　投资要点
　　拟收购和增资蔚思博，加码半导体检测服务
　　蔚思博前身为台湾蔚华科技集团2004年成立的第三方集成电路检测实验室，服务两岸半导体产业链近20年，积累了丰富的产业经验和客户资源，且在上海、台湾新竹、北京、西安、成都均有服务点。2017年从集团独立后，蔚思博积极开展资本开支投入，引进高端检验设备和专业人才，2021-2022上半年营收分别为1.05、0.6亿元，但是受到投入期和疫情影响，经营亏损，净利润分别为-0.4、-0.2亿元。华测检测拟以1.6-1.8亿元人民币收购蔚思博100%股权，收购价对应蔚思博静态PS为1.5X-1.7X，对标2019年苏试试验收购集成电路检测标的上海宜特的静态PS 1.6X，估值合理。交易完成后公司还拟设立员工持股平台，绑定和激励原团队核心人才，加速整合协同，并与持股平台共同向蔚思博增资2亿元，优化财务结构、提升运营效率。
　　半导体产业链加速国产化，检测需求有望持续
　　集成电路检测贯穿芯片设计、制造、封测和整机测试环节。在晶圆厂产能东移和芯片自主化的大趋势下，国内半导体产业链持续高景气，带动检测需求持续旺盛。华测检测收购蔚思博，有望进一步完善半导体检测业务布局，提高行业地位和市场份额，通过资源导入和优势互补，创造业绩新增长极。
　　第三方检测穿越牛熊，看好龙头中长期发展前景
　　我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2021年国内第三方检测市场规模1657亿元，常年稳定保持两位数增长，2015-2021年复合增速达15%。华测作为国内第三方检测龙头，2021年国内份额仅3%，增长空间足够大。公司内生、外延扩张并举，开发医药、新能源汽车、半导体检测等新兴领域，并购整合优质标的，看好中长期发展前景。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润9.4/11.4/14.2亿元预测（暂不考虑蔚思博并表影响），当前市值对应PE为37/31/25倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动；疫情影响持续；利润率下滑风险