天风证券-华测检测-300012-拟收购蔚思博拓展半导体检测业务，紧抓行业机遇期-221109

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　　事件：2022年11月9日，公司公告拟以现金1.6-1.8亿元收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%股权。交易完成后，蔚思博将成为公司的全资子公司。
　　蔚思博深耕集成电路检测，竞争优势明显：蔚思博是一家从事可靠性验证（RA）、静电防护能力测试（ESD）、失效分析（FA）、IC电路修补（FIB）等消费电子产品验证服务的第三方检测公司，在合肥、上海、中国台湾等地均有实验室网络布局，拥有专业团队及尖端设备，在集成电路检测领域拥有深厚的技术积累，在行业内位居前列并具有较强的竞争优势。其多年来致力于服务半导体产业链，且与多家全球知名的芯片设计公司、晶圆厂、封测厂建立了良好的合作关系，拥有广泛的优质客户资源。
　　蔚思博目前处于投入期且受到新冠疫情因素的影响，2022年上半年仍处于亏损状态，2022H1实现营业收入4484万元，净利润-1888万元；我们认为并购后华测通过资源导入、优势互补有望将蔚思博发展壮大，两者强强联合或将在半导体领域进一步提升发展空间。
　　扩充半导体检测能力，迎接行业新一轮景气周期：半导体检测市场需求空间正在逐步扩大，公司此次并购蔚思博有望抓住市场机遇，进一步提升公司在半导体检测领域市场份额。
　　拟设立员工持股平台，绑定蔚思博核心人员：本次交易完成后，公司拟设立员工持股平台用于激励蔚思博现任核心技术/管理人员，绑定蔚思博核心人才有利于公司实现长远发展。公司将与员工持股平台共同认购蔚思博新增注册资本，公司拟以自有资金人民币2亿元向蔚思博增资，主要用于偿还有息负债和补充运营资金。增资完成后，员工持股平台持有蔚思博股权比例不超过5%，公司持有蔚思博股权比例将由100%变更为不低于95%。
　　盈利预测：考虑到政策利好行业发展、新兴领域市场需求扩大及公司基本面情况，我们预计22-24年公司归母净利润为8.97亿元（前值8.96亿元）、11.30亿元（前值11.29亿元）、13.97亿元（前值13.95亿元），PE分别为38.65、30.68、24.82X，维持“买入”评级，持续推荐！
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险，市场及政策风险，投资不达预期的风险等；正式交易协议仍待审核确定、交易事项存在中止或终止交易的风险；交易仅达成初步合作意向，具体内容以交易各方最终签署的正式交易文件为准。