国泰君安-世运电路-603920-2022年三季报点评：盈利能力显著恢复，汽车领域迎来高增长-221109

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　　本报告导读：
　　公司22Q3盈利能力显著提升。其在汽车领域产品布局完善，不断导入新客户及产品，将深度受益汽车电动化、智能化发展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标21.99元。基于公司下游客户订单持续导入，并结合产线放量节奏，我们维持公司2022年EPS为0.76元，上调2023年/2024年EPS为1.13/1.41元（前值为0.90/1.14元），参考可比公司估值水平，维持目标价21.99元。
　　22Q3盈利能力显著提升，符合预期。22Q3公司营收达11.41亿元（同比+2.97%，环比-6.78%），归母净利润1.65亿元（同比+110.97%，环比+91.86%），扣非净利润1.61亿元（同比+120.03%，环比+78.89%），毛利率18.92%（同比+5.59pct，环比+2.92pct）净利率达13.85%（同比+7.08pct，环比+7.72pct）。公司业绩增长主要得益于大客户订单持续增长，同时上游原材料成本进一步下降，以及人民币贬值也有所贡献。
　　深耕汽车PCB，深度受益汽车电动化与智能化发展。特斯拉是公司最大终端客户，并与其合作多年，考虑到特斯拉预期其未来几年汽车交付量CAGR 50%，公司将伴随大客户快速成长。同时公司取得小鹏、大众、现代摩比斯（HyundaiMobis）、电装（Denso）和爱信（Aisin）的认证并实现批量供货，持续扩大汽车PCB市场份额。其未来将深度受益于终端电车出货持续增长以及单车PCB价值量提升趋势。
　　催化剂。汽车PCB产品在新客户中放量
　　风险提示。疫情恶化的风险；中美贸易摩擦