华鑫证券-宏观专题报告：出口何时见底？-221109

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　　投资要点
　　▌看当下：外需承压，出口首现负增长
　　10月出口出现了2020年5月以来的首次负增长，主要是量价逻辑出现齐跌，外部需求快速回落所致。
　　▌分品类：消费品延续下行，新能源韧性犹存
　　主要是消费品出口下行所致，而科技属性更强的汽车以及新能源相关产业则是保持了相对的韧性，继续支撑出口。
　　▌分国别：欧美下行，东盟支撑
　　对欧出口主要出现了消费品和中间品的同降，体现出了需求的整体下滑。对美出口则是受到了持续的消费下行的影响，出口额同样跌破年内平均值。东盟国家则是相对坚挺，依然保持了相对的体量，成为出口的重要支撑。
　　▌望明年：出口仍会继续下行
　　对欧盟出口在消费者信心指数和PMI的指向下，预计2023年二季度见底；对美出口则需要判断衰退的具体时间，预计2023年三季度对美出口才会触底反弹；对东盟的出口虽然当前仍有支撑，但在进入到2023年之后会由支撑转为拖累，推动出口增速下行。
　　▌看政策：外需下行加大内需政策的期待
　　总结来说，当前两拖累（欧美）一支撑（东盟）的格局在进入到2023年之后将逐渐变为三拖累格局，出口增速预计在2023年一季度仍有加速下行的可能，最快会在二季度见底回暖。后续来看，外需的衰退加大了刺激内需的必要性，期待后续积极经济政策出台，进一步推动稳经济工作的进行。
　　▌风险提示
　　地缘政治风险再度恶化，欧美衰退加速兑现，美联储货币政策转向