西南证券-零售行业Magalu：拉美零售龙头，线下实体店+线上平台双轮驱动-221109

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　　Magazine Luiza是巴西最大的零售公司之一，1957年公司成立第一家小零售实体店起家，截至21年底，公司已在巴西21个州拥有1481家线下实体店，经营品类包括电器、家具、电子产品和婴幼用品。根据APPAnnie数据，2022年10月31日当天，magalu位居巴西IOS市场购物类APP免费榜的第四名（前三名分别是SHEIN、Shopee、Mercado Libre）20年疫情期间，公司电商业务迅速发展，17-21年线上1P+3P的GMV占比从30.4%提升至71.5%。
　　21年公司净收入为69.5亿美元（+20.9%），其中商品零售销售为65亿美元（+20.2%），占比93.5%；服务销售收入为4.5亿美元（+40.3%），占比6.5%。毛利为16.7亿美元（+18.1%），毛利率为24.1%，净利润为1.1亿美元。21年月活跃用户增至4500万，GMV为109.5亿美元（+28%），在线售出商品数2亿个（+40%）。截至22年10月31日，公司市值为56.9亿美元。
　　风险提示：宏观经济下行风险；消费复苏不及预期风险；零售行业竞争加剧风险；汇率风险；通货膨胀风险。