中信期货-读懂央行的“眼色”系列之三：关于《中国货币政策执行报告》中的“不搞大水漫灌”-221109

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　　我们梳理了2016年以来《中国货币政策执行报告》，总结出了2016年以来关于中国货币政策的六条经验规律，来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。
　　本篇我们聚焦规律三，关于“不搞大水漫灌”。
　　“不搞大水漫灌”的表述首次出现在2018Q2的《报告》，2018Q2较2018Q1表述变化释放的信号是货币政策边际转松、化解金融风险取得成效、但仍需稳定宏观杠杆并实现结构性去杠杆，并不对应收紧狭义流动性
　　央行在货币宽松周期强调“不搞大水漫灌”，原因之一是传统增长动能式微、经济转型期间，避免金融资源配置扭曲、进一步固化原有经济结构；
　　央行在货币宽松周期强调“不搞大水漫灌”的原因之二是吸取2015 – 2016年狭义流动性偏宽、实体融资需求不足的经验，防止金融“脱实向虚”；
　　总的来说，“不搞大水漫灌”应解读为货币宽松周期，为防止金融资源配置进一步固化扭曲的经济结构和金融“脱实向虚”，央行释放兼顾金融稳定的信号。
　　风险因子：经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。