财信证券-固定收益周报：利率上调空间或有限，城投净融收缩需关注-221108

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　　央行公开市场净回笼7370亿元，资金面整体保持中性偏松。本周公开市场共有逆回购投放1130亿元，逆回购到期8500亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净回笼7370亿元。11月4日，DR001收于1.39%，周环比下行37BP；DR007收于1.64%，周环比下行31BP。3月Shibor周环比上行0.9BP，收于1.75%，1Y同业存单收益率周环比上行4.55BP，收于2.06%。
　　国债收益率全线上行，5年期品种上行幅度最大；国开债收益率全线上行，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于1.76%，较上周末上行3.23BP；10年期国债收于2.70%，较上周末上行5.9BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔2.7BP至95BP。1年期国开债收于1.88%，周环比上行2.56BP；10年期国开债收于2.81%，周环比上行4.25BP。
　　中短票收益率全线上行，城投债收益率整体上行，1、5年期品种上行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线上行，其中1年期AAA、AA+、AA等级和5年期AA+等级上行幅度较大，较上周分别上行4.3、4.3、5.3和3BP。城投债方面，本周城投债收益率整体上行，其中7年期AAA、1年期AA等级上行幅度较大，较上周分别上行2.8和4.7BP，其余品种变化幅度较小。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。信用利差方面，本周中短票信用利差涨跌互现，其中1年期AAA等级、1年期AA+等级、1年期AA等级上行幅度较大，较上周分别上行4.2、4.2和5.2BP。城投债信用利差涨跌互现，其中3年期AA+等级、3年期AA等级、3年期AAA等级下行幅度较大，较前一周分别下行5.9、3.9、5.9BP，1年期AA等级上行幅度较大，上行4.6BP。
　　利率债方面，防疫政策是扰动当前市场的重要变量，我们认为考虑到当前各地不断有疫情发生的现状，短期内防疫政策出现重大转向的概率不高，所有基于疫情政策调整预期而带来的利率回升可能是机会大于风险。当前全球经济复杂，不确定性因素较多，近期可以关注各主要经济体通胀数据以及美国后续加息路径情况，上述因素会对国内债券存在较为重要的影响。
　　城投债方面，在财政收入增长承压、政府性基金收入大幅下滑、融资环境趋紧、土地市场不振、疫情反复扰动带来地方支出增加的背景下，地方政府债务压力不断增加，而且部分城投主体净融资规模近期显著收缩，建议关注弱区域、弱资质城投企业的债务偿付压力。
　　风险提示：疫情政策调整，城投融资环境变化，地产行业销售疲软。