国泰君安-标榜股份-301181-首次覆盖报告：汽车管路隐形冠军，把握新能源机遇高速成长-221109

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　　本报告导读：
　　公司是汽车尼龙管细分市场隐形冠军，我们认为将受益于新能源汽车发展、冷管以塑代钢和零部件国产替代的趋势，依托技术、服务和口碑优势，有望实现加速增长。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予增持评级，目标价68.75元。新能源汽车冷却管路用量提升带来市场扩容，客户对供应链自主可控要求提升。公司是国内稀缺的汽车尼龙管供应商，立足自研，同时快速响应客户，有望通过抢占外资对手份额实现超越行业的增长。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.40/1.85/2.39元，目标价68.75元，对应2023年约37倍PE，首次覆盖给予增持评级。
　　新能源管路需求爆发，尼龙管路市场将迎扩容。新能源汽车三电系统的温控要求高于燃油车，冷却管路用量提升。尼龙相比金属和橡胶管材更具优势，未来有望在新能源汽车上加速渗透。我们测算，在新能源汽车广泛增配尼龙管和单车采用更多尼龙管的双重趋势下，2025年国内车用尼龙管市场空间高达50亿元以上。
　　公司深耕汽车尼龙管路，产品技术壁垒高。公司自2009年开始经营汽车尼龙管，是少数进入合资汽车供应链的国产厂商，多年来在材料工艺方面持续创新，拥有大量知识产权。管路用于汽车核心系统，质量要求高，温度和压力控制等要素属于know-how，对手难以模仿。
　　基盘业务稳步增长，新能源客户开拓顺利。公司燃油车基盘业务的市占率不断提升，多年配套中高端合资品牌形成了优良口碑。近年来顺利开拓造车新势力客户，并持续开拓吉利等自主品牌新客户，所获新能源相关产品定点充足，预计2022-2023年加速量产。
　　风险提示：原材料价格波动高于预期，芯片供应缓解不及预期。