海通证券-传智教育-003032-实力口碑铸就IT培训黑马，员工持股激发内生动力-221109

《海通证券-传智教育-003032-实力口碑铸就IT培训黑马，员工持股激发内生动力-221109（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券-传智教育-003032-实力口碑铸就IT培训黑马，员工持股激发内生动力-221109（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　国内领先IT培训企业，公司3Q22归母净利同比增长109%。传智教育是国内从事IT教育培训的领先企业。2021年公司收入6.64亿元，同比增长3.79%，其中线上/下短训收入6.22亿元，占比93.69%；21年公司归母净利润0.77亿元，同比增长18.10%。1-3Q22公司收入6.23亿元，同比增长27.14%；归母净利润1.66亿元，同比增长160.64%，毛利率达60.22%，同比增长11.31pct。公司3Q22归母净利润0.78亿元，同比增长108.8%，主因国内经济形势日趋稳定、疫情日益向好，产业升级下数字化人才市场需求扩大，学员报名意愿有所恢复，公司不断深耕教研，口碑持续提升，学员报名人数明显增长。
　　 IT行业发展迅速，人才缺口推动培训市场增长。根据工信部数据，1H22我国软件业务收入4.63万亿元，同比增长10.9%。根据国家统计局，2021年IT就业人员平均工资为20.2万元，增速达13.5%，位列行业第一，高需求、高工资激励下，我们预计IT教育培训需求持续旺盛，培训业务市场空间广阔。
　　教研体系优势明显，口碑积累形成正向循环。公司积极招募高学历人才和具有大厂工作背景人才进入教研团队，并建立了集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的全方位优秀讲师培育体系。教研团队累计出版书籍百余本，覆盖全国2200余所高校。公司打造高质量课程，覆盖JavaEE、Python+大数据开发、人工智能开发等前沿方向，据公司旗下黑马程序员发布的2022年2季度就业报告，在多个热门学科中，除UI/UE学科之外，其他学科的学员平均就业薪资都超过10000元，最高就业薪资超过30000元。凭借优秀的教研实力，公司主要获客方式为口碑营销和老学员推荐，1H22销售费用率17.7%，低于同期达内教育的25.9%。
　　员工持股激发活力，公司布局非学历高等教育。22年10月公司披露员工持股计划，股份总数合计不超过365.87万股，本次持股计划分别在存续期满17个月、29个月、41个月时解锁30%、30%、40%，23-25年对应业绩考核目标分别为扣非净利润达1.85亿元、2.15亿元、2.5亿元。本次持股计划共有包含4名高管在内的不超过95人参与，将进一步调动员工积极性。公司于2017年开始运营主要面向高中毕业生的数字化人才非学历高等教育业务，已累计培养毕业生1000余人。2020年12月公司通过向社会公众公开发行4024万股，募集资金净额为2.92亿元，其中2.09亿元用于投资IT职业培训能力拓展项目，0.83亿元用于投资IT培训研究院建设项目，项目建设期2年，有望于2022年12月建成。
　　盈利预测与估值。预计公司2022-24年归母净利润各1.86、2.36、2.86亿元，同比增长142.1%、26.8%、21.0%；对应EPS各0.46、0.59、0.71元。结合可比公司估值，给予23年35-40倍PE，合理价值区间20.52-23.45元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情风险，竞争加剧风险，IT行业人才需求减弱风险