华鑫证券-安彩高科-600207-公司动态研究报告：降本路径清晰，量价齐升助推业绩增长-221108

《华鑫证券-安彩高科-600207-公司动态研究报告：降本路径清晰，量价齐升助推业绩增长-221108（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-安彩高科-600207-公司动态研究报告：降本路径清晰，量价齐升助推业绩增长-221108（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　安彩高科发布三季报：2022年Q3单季实现营业收入/归母净利润10.38/0.42亿元，同比+18.38%/+53.68%；前三季度实现营业收入/归母净利润27.88/1.03亿元，同比+11.22%/-49.99%。
　　投资要点
　　▌整体业绩持续改善，期间费用略有上升
　　公司Q3业绩持续改善，营收及利润同比出现较大增长。公司Q3毛利率水平达到13.83%，环比+1.16pct，净利率水平为4.86%，环比+0.22pct。公司Q3单季期间费用率为6.97%，同比-2.56pct，环比+1pct，环比略有上升。其中，销售费用率为0.49%，环比-0.34pct；管理费用率为3.47%，环比+0.98pct；研发费用为2.2%，环比+0.27pct；财务费用0.81%，环比+0.09pct。
　　▌资产负债率略有提高，短期流动性改善
　　截至2022年Q3，公司资产负债率为63.71%，对比2022年H1，增长+1.34pct，资产负债率水平略有提高；但公司短期流动性得到改善，截至2022年Q3，公司流动比率为1.05，对比2022H1的0.87，略有提升。公司2022年Q3单季经营活动产生的现金流净额为-2.6亿，净现比为-25.05，同比大幅下降，主要系公司上游原材料价格较高导致公司购货成本增加以及公司Q3季度支付给员工的现金增加。
　　▌公司降本路径清晰，毛利率水平有望提升
　　公司在保持天然气低成本领先优势的基础上，开展石英砂矿山收购和矿石加工、纯碱战略采购等多方面工作以实现降本增效，具有清晰的降本路径，有望推动毛利率水平提升。公司长期开展天然气销售业务，天然气供应充足，由于光伏玻璃业务目前规模偏小，公司天然气自用占比仅为15.54%，随后续产能扩张，天然气自用比例提升，公司天然气低成本优势将进一步凸显。2022年6月，公司签署石英砂矿山《合作协议》,拟收购长治市正庆合矿业有限公司及其采矿区域内资产，矿区保有储量123.41万吨，生产规模10万吨/年，开采的石英砂矿石经加工后可用于公司玻璃生产线，据测算，随后续石英砂加工设施完工，公司自采石英砂占比有望达17.15%。此外，纯碱价格自2021年高位3600元/吨下降至近期的2700元/吨左右，价格处于低位，预计后续价格仍将保持较低水平，公司自身也积极通过战略采购、期现结合等方
　　式以降低其采购成本。
　　▌产能扩张+下游需求增加，公司业绩有望提升
　　公司积极推进项目建设，焦作、许昌项目生产线全线连通，日熔量从900t/d提升至2700t/d，产能规模居行业前列。同时，公司在现有三个项目生产运营基础上，将开展许昌二
　　期、安阳二期光伏玻璃项目论证准备工作，关注西北部地区光伏产业链布局，谋划青海等地光伏玻璃项目投资建设。随
　　着项目推进，预计公司产能有望进一步提升。由于前期上游原材料价格上涨传导至下游，近期光伏玻璃价格回升至28元
　　/平方米，接近年内最高值，此外，10月31日，TCL中环硅片价格全线下调，预计后续随硅料产能的逐步释放，价格有
　　望继续回落，推动下游组件客户终端交付需求上升。随着下游组件排产和集中式电站放量，光伏玻璃需求有望持续提
　　升，推动价格继续回升。产能扩张+下游需求增加推动价格提升，量价齐升助推公司业绩增长。
　　▌持续推动技术研发，药用玻璃前景可期公司拟全资设立安彩玻璃研究院开展玻璃相关技术研发，在
　　整合内部技术人才和研发资源基础上，实施人才引入，加强自主研发和产学研合作，促进现有产业升级。结合公司整体
　　战略，布局竞争格局更优发展前景更好的高端玻璃市场。同时，公司于2022年4月份启动药用玻璃项目建设，预计
　　2023年一季度点火，政策驱动下药玻替代需求空间较大，随着公司药玻项目的逐步推进，有望为公司业绩贡献新增长
　　曲线。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为47.31、56.89、66.40亿元，EPS分别为0.31、0.43、0.61元，当前股价对应PE分别为21.7、15.5、11.0倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　1）项目投产进度不及预期；2）成本下降幅度不及预期；3）光伏玻璃产能过剩；4）原材料成本继续上行；5）光伏装机量低于预期等。