国元国际-必选消费行业月报：十月份表现回顾及投资建议-221108

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　　月度市场表现：
　　本月（2022/10/1-2022/10/31）期间，恒生指数下跌14.72%；其中，恒生必选消费下跌17.53%，跑输恒生指数2.8个百分点。截至2022年10月31日，港股必选消费行业估值水平为18.46倍PE（TTM）和2.45倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，10月份凤翔股份（+47.9%）、维他奶国际（+37.2%）、亲亲食品（+4.3%）、原生态牧业（+2.8%）、日清食品（+2.8%）涨幅领先；华润啤酒（-32.3%）、海伦司（-31.0%）、奈雪的茶（-30.2%）、青岛啤酒（-26.1%）、澳优（-24.0%）市场表现不佳。
　　行业重点数据跟踪及展望：
　　生猪养殖：10月全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为27.21/35.68/50.08元/公斤，环比上月分别变动+16.0%/+14.6%/+7.0%。考虑到冬季为猪肉传统消费旺季且明年春节提前，4Q22猪价有望延续震荡上行趋势，但亦需紧密关注国家放储、冬季疫病、新冠疫情等短期因素对供需两端的影响。啤酒：9月中国规模以上啤酒企业产量310.2万千升，同比+5.1%；1-9月份累计产量2,947.9万千升，同比+1.4%。4Q22虽为传统淡季，考虑到世界杯、双十一、春节提前备货等因素，行业仍有望维持较好景气度，且成本端已迎拐点，毛利率有望获得逐步改善。乳制品：截至2022年9月28日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，环比上周持平。恒天然奶粉价格大幅回落，2022年11月1日，恒天然拍卖均价3,537美元/吨，同比-15.9%，比上次拍卖价-5.0%，预期原奶价格将维持稳中有降走势。
　　投资建议
　　上周（10/31-11/04）恒生必选消费上涨10.2%，跑赢恒生指数（8.73%）1.5个百分点，板块估值水平为20.42倍PE（TTM）和2.71倍PB（LF），实现一定程度的反弹。从估值角度来看，当前行业估值仍然处于历史底部区域，具备较高的安全边际。从基本面来看，2Q/3Q22受到较为严格的防疫管控及散发疫情影响，消费力及消费意愿均较为低迷，现阶段疫情发展形势仍然是对行业影响最大、最直接的因素，4Q22在双十一大促、春节备货期前置、疫情整体可控等预期之下，可乐观看待边际改善；从成本端来看，包材（如纸箱/玻璃瓶/PET）及部分大众原材（如棕榈油、豆油）价格均有回落，原奶价格亦稳中有降，成本端压力有望逐步缓解。我们建议持续关注1、疫后消费需求改善，疫情受损股将直接受益于疫情放松预期；2、成本下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK），重点关注九毛九（9922.HK）、农夫山泉（9633.HK）、周黑鸭（1458.HK）。