申万宏源-机床&刀具行业专题报告：工业母机自主可控加速，政策组合拳带动机床行业投资-221108

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　　制造业复苏迹象已现，设备投资迎来上行周期。机床作为工业母机，其景气度随着通用自动化行业呈现周期性波动，当前通用自动化周期已至底部，拐点将至。22Q3中长期贷款余额83.86万亿元，同比+12.7%，增速比上半年高0.7pct。从中观数据来看，机床、工业机器人和叉车等数据均有反弹迹象：22年9月日本出口中国机床订单额327亿日元，同比增长26.3%，已连续2个月正增长。
　　我国机床行业大而不强，进出口机床技术水平差异悬殊。我国是世界上最大的机床生产国、消费国和出口国，2021年我国机床行业产值/消费额分别为218/236亿欧元，分别占据全球机床行业的31%/34%。然而，我国机床行业大而不强，目前高端数控机床设备大量依赖进口，进口数控机床均价远高于出口均价。2021年中国数控机床进口均价为19.55万美元/台，出口均价为1.92万美元/台，均价差值为17.63万美元/台。我国机床出口集中在中低端市场，高端数控机床进口依赖较大，技术水平差异悬殊。
　　西方国家对高端装备实行技术封锁，高端机床国产化迫在眉睫。高端机床装备的研制需要具备一流的精密机床设计和制造技术，以及尖端的数控技术密切配合，核心技术的研发和产业化能力的形成难度极大。近年来我国工业结构的优化升级，对机床的加工精度、效率、稳定性等精细化指标要求逐渐提升，中高端产品的需求日益增加。而西方发达国家对高端五轴联动数控机床实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严格的技术封锁。面对技术封锁，高端机床国产化的需求日益迫切，我国机床行业急需产品结构升级，向更高端高技术含量机床市场突破。
　　政策刺激加码，自主可控最受益。22Q4以来政策层面不断加大制造业投资重视程度，系列组合拳推动力度较大，将充分拉动通用设备需求量。1）再贷款和财政贴息政策：制造业企业Q4更新改造设备，中长期贷款利率不高于3.2%；人民银行按贷款本金的100%予以专项再贷款，额度2000亿元；中央财政贴息2.5%，Q4更新改造设备的实际贷款成本不高于0.7%；2）税收优惠：高新技术企业于Q4购置设备和器具，允许当年税前一次性扣除+100%加计扣除；3）国内首批机床ETF获得证监会批复正式面世，助力机床产业加速成熟；4）消费刺激有利于提高制造业整体的投资信心，增加本次投资上行周期的延续性。在政策引导和鼓励下，具备核心技术优势的企业将会获得融资便利和资源倾斜，进一步助力我国机床行业自主可控、高质量发展。
　　建议关注：1）五轴数控机床厂商：科德数控、拓斯达、豪迈科技；2）立式卧式加工中心厂商：纽威数控、海天精工、创世纪、秦川机床；3）数控系统供应商：华中数控；4）刀具加工厂商：恒而达、泰嘉股份、中钨高新、欧科亿、华锐精密。
　　风险提示：疫情反复风险；政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代升级风险；上游原材料、零部件供给不足的风险；下游行业及海外市场需求减弱的风险。