天风证券-极米科技-688696-Q3淡季影响收入表现，期待Q4双十一表现，投影龙头不改长期逻辑-221108

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　　极米科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收8.46亿元，同比减少11.59%。2022Q1-Q3营收28.82亿元，同比增长9.02%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收10.13亿/10.23亿/8.46亿元，同比变化+24.32%/+17.35%/-11.59%。
　　公司2022Q3毛利3.03亿元，同比减少16.41%，毛利率35.75%，同比降低2.06pcts。2022Q1-Q3毛利10.66亿元，同比增加13.22%，毛利率37.00%，同比降低0.17pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司毛利3.83亿/3.81亿/3.03亿元，同比变化+33.37%/+14.15%/-16.41%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为37.79%/37.25%/35.75%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts/-2.06pcts。剔除会计准则变动影响，22Q3毛利率同比降低0.35pcts。
　　公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts /+4.12pcts/+0.82pcts。
　　2022Q3公司归母净利0.60亿元，同比减少44.01%，主要系收入下滑及持续研发投入导致，归母净利率7.11%，同比降低4.12pcts；扣非归母净利0.43亿元，同比减少49.16%，扣非归母净利率5.08%，同比降低3.75pcts。2022Q1-Q3公司归母净利3.30亿元，同比增长9.77%，归母净利率11.43%，同比增长0.08pcts。
　　其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.21亿/1.48亿/0.60亿元，同比变化+35.77%/+43.24%/-44.01%，归母净利率分别为11.99%/14.46%/7.11%，同比变化+1.01pcts/+2.61pcts/-4.12pcts。
　　2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额-1.72亿元，去年同期为-0.25亿元；投资活动产生的现金流量净额4.95亿元，去年同期为-0.13亿元。
　　盈利预测与估值：后续来看，跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑不改，仍然是智能微投龙头品牌。考虑到三季度收入增速相对放缓，将2022年归母净利润预测由6.57亿元下调至5.88亿元。综合预计公司2022-2024年的归母净利润5.88亿/8.55亿/11.14亿元，对应22/15/12XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。