申万宏源-电子行业2022年三季报回顾：电子Q3业绩承压，半导体设备和消费电子花开两朵-221108

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　　本期投资提示：
　　3Q22电子行业整体营收净利润同比下滑，盈利能力待改善，电子行业估值26倍，已处于历史较低水平。SW电子指数第三季度跌幅17.58%；前三季度累计跌幅37.74%，在申万行业分类31个一级行业中跌幅最大。整体来看，1Q-3Q22电子行业估值向下调整。分季度看，Q1估值持续下降；Q2先降后升，有所回暖；Q3估值呈下行态势，由29倍下降至26倍左右。3Q22电子行业营收及净利润指标同比增速分别为0.10%和-48.13%。3Q22电子行业平均毛利率26.5%，同比下降2.6pct；整体净利率9.0%，同比下降1.3pct。
　　果链公司业绩持续强劲，半导体板块受益国产替代。三季度业绩表现较好的板块为半导体、消费电子：消费电子零部件及组装营收同比增长28%，归母净利润同比增长33%；半导体设备营收同比增长68%，归母净利润同比增长108%。主要是由于1）苹果销量逆势增长，带动供应链公司业绩增长。2）半导体行业景气度持续向好，半导体设备板块整体业绩亮眼。
　　半导体中长期替换逻辑不变，关注VR供应链潜在机会。1）半导体：持续关注半导体板块的投资机会，优先关注半导体设计，设备以及零部件板块。半导体设备环节短期受美国制裁扰动，中长期替换逻辑不变。IC设计方面，整体板块周期趋势偏弱，部分赛道逐步进入回暖阶段。从IC设计细分板块来看，模拟芯片板块有望迎来新一轮投资机会。2）消费电子：整体消费电子下游需求疲软，苹果安卓阵营分化，库存处于稳定去化过程中，智能手机，可穿戴等产品处于低迷，VR表现尚可。在消费电子需求疲软的背景下，各公司积极布局汽车电子、ARVR等新兴领域。虚拟现实产业重磅政策发布。3）光学光电子：重视显示行业或反转。从供给端出发，长期来看，大尺寸显示领域产能增速放缓、竞争格局继续优化的趋势不变。短期来看，面板厂商加大减产力度，台厂坚决控制稼动率。从需求端出发，北美及新兴市场中长期需求相对乐观，中长期区域性机会犹存。国际品牌持续去库存，中国厂商开启策略性备货。4）元件：受终端消费力影响，大部分元件的需求旺季将姗姗来迟，将于2022Q4或2023Q1明确回暖。
　　重点公司三季报表现汇总：在重点个股中，三季报净利润表现超预期的有：沪硅产业、北方华创、盛美上海、拓荆科技-U、芯源微、新益昌、精研科技、长电科技、炬光科技。三季报净利润表现略超预期的有：中微公司、斯达半导、安路科技-U、江海股份。三季报表现符合预期但收入或净利润高增的个股有：复旦微电、立讯精密。
　　投资分析意见：半导体【芯朋微，峰岹科技，中颖电子，士兰微，晶丰明源，圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，长川科技，安路科技，澜起科技、聚辰股份，复旦微电】等；消费电子【歌尔股份/三利谱/紫建电子】等。被动元件关注【洁美科技、博迁新材】。
　　风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR等新型终端创新和渗透提升不及预期风险