海通证券-有色金属行业：海外锂资源开发遇阻，国内稀土资源进一步整合-221108

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　　有色行业信息跟踪
　　据中矿资源、藏格矿业、盛新锂能公告，三家中国公司分别收到加拿大创新、科技和经济发展部通知，要求中矿资源、藏格矿业和盛新锂能放弃各自在加拿大动力金属公司、加拿大超级锂业公司、智利锂业的投资。对此，外交部回应“全球矿产资源产业链、供应链的形成和发展，是市场规律和企业选择共同作用的结果。加方泛化国家安全概念，人为的对中加企业间正常的经贸投资合作设置障碍的做法，与其自身标榜的市场经济原则和国际经贸规则背道而驰，不利于有关产业发展，有损全球产业链供应链的稳定。”
　　我们认为，这一事件将会使得海外锂资源后续开发的不确定性提升，同时国内锂资源开发的紧迫性进一步上升。
　　 10月31日晚，广晟有色公告，收到间接控股股东广东省广晟控股集团有限公司通知，广晟集团与中国稀土集团有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将在稀土产业、科研、人才等多个领域深入开展交流合作，通过资源整合和产业互补，加快推进央地战略协同，共同推进我国稀土产业高质量发展。
　　我们认为，随着稀土资源的进一步整合，我国对稀土资源的掌控权在进一步提升，加大了我国对稀土产品定价的话语权。
　　根据SMM，因为电解铝电价成本高企，河南地区部分电解铝企业启动减产，涉及总产能109万吨的铝厂计划减产10%-15%，预计影响年化产能达11万吨左右。根据SMM，9月份河南电解铝完全成本19000元/吨，在当前铝价下多数企业处于亏损状态。目前河南电解铝建成产能共计215万吨，截止10月底运行产能达到200万，SMM预计减产产能有可能继续扩大。
　　铝价成本支撑强。根据我们测算，10月份电解铝行业吨完全成本为16506元/吨，行业平均吨利润为-154元，行业整体利润承压。根据SMM的统计数据，从9月份的成本分布看，完全成本在19000元/吨以上的产能占比为8.7%，完全成本在18001-19000元/吨的产能占比为24.0%，合计产能达到总产能的三分之一，换言之在一万八的铝价下，国内约有三分之一的电解铝产能处于亏损状态，我们认为铝价的成本支撑强劲。
　　风险提示
　　下游需求不及预期