国泰君安-长川科技-300604-长川科技2022三季报点评：三季度短期承压，平台化发展助力业绩高增-221108

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　　本报告导读：
　　受疫情及下游封测需求影响，Q3业绩环比承压。但随着公司高端SoC测试机放量，收购EXIS完善分选机品类，实现平台化发展，未来业绩将深度受益于国产替代。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价74.5元。公司专注半导体后道设备，由于交付节奏导致Q3业绩不佳；出于对国产化产线进度谨慎考虑，下调2022-2024年EPS为0.93/1.41/1.92元（原预测值2022-2024年为1.02/1.49/1.99元）。考虑到公司绑定大客户，数字测试机将大规模放量，参考半导体设备行业估值，给予公司2023年53倍PE，下调目标价74.5元。
　　受封测行业影响业绩环比承压，后续新品放量预计带动业绩回升。由于上半年疫情影响和封测需求下滑，公司三季度业绩环比承压。3Q22营收5.65亿，YoY+42.91%，QoQ-13.21%；归母净利润0.80亿元，YoY+101.13%，QoQ-54.02%。公司存货15.61亿，较1H22增长20%，主要由销售增长带来的备货增加导致。
　　高端SoC测试机放量,将深度受益国产替代。公司D9000系列测试机已经进入的量产销售，可实现200Mbps数字测试速率、1G向量深度和128A电流测试能力。公司立足于国内领先的SoC测试技术，积极开发新一代产品，有望受益于该领域的国产替代趋势。
　　发股收购EXIS，并募资扩增，完善分选机品类。EXIS主要产品为转塔式分选机，技术接近海外龙头。目前在手订单164台，共1.7亿元。公司借助收购完善了分选机品类，同时募资2.77亿元用于转塔式分选机开发和产业化项目，有望推动分选机业务业绩增长。
　　风险提示：产品研发不及预期；收购流程进展不及预期