长江证券-电子行业2022年三季报综述：短期承压，未来可期-221108

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　　电子行业总体情况：需求疲软，旺季不旺
　　2022Q3电子行业整体实现营业收入7599.64亿元、同比增长4.77%，三季度营收同比仍有小幅增长；业绩方面，2022Q3实现归母净利润333.40亿元、同比下滑37.86%、环比下滑14.43%，三季度归母净利润下滑显著；主要系在经济下行、需求疲软的背景下，价格下行+成本承压，三季度行业整体呈现旺季不旺的特征。估值方面，当前时点行业整体估值处于底部位置。我们认为电子行业成长属性突出，随着库存去化，行业未来可期。
　　半导体：长夜已半，且待新晨
　　2022Q3半导体行业实现营业收入931.21亿元、同比+0.97%、环比-2.73%，营收环比下滑主要系下游客户仍处库存消化期，需求较为疲软；业绩方面，2022Q3实现归母净利润92.15亿元，同比-34.56%、环比-34.75%，需求疲软+价格调整+成本压力致三季度业绩下滑显著。
　　消费电子：大客户备货+汇兑收益，基本面有所修复
　　2022Q3消费电子行业实现营业收入4523.85亿元，同比增长16.33%；实现归母净利润194.22亿元，同比增长1.78%。三季度消费电子企业的基本面有着较强的修复，主要系部分出口业务占比高的企业受益于汇率波动，产生部分汇兑损益以及自身毛利率有着较为明显的改善，叠加果链公司三季度进入到大客户的新机备货周期。
　　显示器件：至暗已至，否极泰来
　　2022Q3，显示器件行业实现营业收入1272.82亿元，同比-15.82%；实现归母净利润-28.25亿元，同比-125.50%。由于面板价格持续下跌且部分尺寸跌破现金成本，三季度显示器件行业整体呈现显著下滑。预计四季度行业或将受益于面板价格的反转迎来业绩修复。
　　被动器件：景气分化，业绩承压
　　2022Q3，被动器件行业实现营业收入89.51亿元，同比-6.21%；实现归母净利润11.48亿元，同比-34.67%。其中，消费类业务占比较高的铝电解电容企业盈利水平承压，一方面上游材料和电力成本高企，另一方面也面临下游客户降本带来的降价压力。
　　LED：需求疲软，业绩下滑
　　2022Q3 LED行业实现营业收入254.76亿元，同比-10.56%；实现归母净利润9.47亿元，同比-51.08%。全球局部动荡+通胀上行+疫情反复使得LED行业在供需上均遭受一定程度的冲击，终端承压，企业利润空间受到挤压，板块业绩整体下滑。
　　PCB：行业增速放缓，业绩短期承压
　　2022Q3 PCB行业实现营业收入527.49亿元，同比-4.20%；实现归母净利润54.33亿元，同比-4.89%；尽管汽车智能化和电动化的升级带动汽车领域PCB用量的持续增长和PCB板块中果链公司受益于大客户备货+汇兑收益有着较好的业绩表现，但由于消费、计算机等市场的疲软，PCB板块三季度业绩整体承压。
　　风险提示
　　1、电子行业下游需求恢复不及预期；
　　2、国际经济贸易形势不稳定状况持续。