国元证券-川环科技-300547-三季度业绩报告点评：新能源如期高增长，胶管龙头潜力释放-221106

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　　事件：
　　川环科技发布3季度业绩报告，公司2022年前三季度实现营业收入6.3亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长23.14%。Q3单季度收入2.41亿元，同比增长48.89%；归母净利润0.33亿，同比增长78.22%。
　　投资要点：
　　三季度业绩高增长，预期未来持续提升
　　公司2022Q3归母净利润同比增长78.22%，略低于我们深度报告预期水平。主要原因在于Q3公司先后遭受限电冲击和疫情冲击，拖累公司毛利率。公司期间费用率持续下降，预计Q4和明年，随着外部冲击逐步消退，以及主要客户潜力车型上量，公司业绩仍将持续提升。
　　公司是汽车胶管领先企业，顺应时代背景实现客户新能源化转型
　　公司专注汽车胶管行业20年以上，拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快速发展，公司借助汽车胶管核心能力，快速上量。预计新能源车相关收入占比有望从去年的不足10%，提升到2022年下半年40%的水平。与此同时，公司借助胶管领域核心能力进入储能领域，未来广义新能源领域潜力逐步释放。
　　供货国内领先新能源车企，电动化加速带动未来业绩确定性高
　　公司客户覆盖国内主要新能源汽车企业。核心客户包括吉利集团、长安汽车、华为问界、比亚迪以及广汽埃安。其中当前新能源汽车市场关键企业比亚迪、华为问界、广汽埃安等持续保持较高市场热度，预计2023年比亚迪有望成为公司第一大客户，问界、埃安合作持续深入。与此同时，吉利集团与长安汽车均发布了明确的新能源汽车提升计划，新能源产销渗透率快速提升。公司产品覆盖BEV、PHEV各类车型，并在胶管与尼龙管领域均具备供货能力。借助核心龙头客户新能源快速发展机遇，未来业绩增长确定性高。
　　投资建议与盈利预测
　　基于公司软管领域核心能力以及关键客户持续放量，维持公司2022-2024归母净利润1.52、1.97和2.35亿元预测水平，对应基本每股收益分别为：0.70、0.91和1.94元/股，2023年25倍估值较为合理，对应股价为22.4元，2023年市值49.20亿元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。