兴业证券-东诚药业-002675-肝素原料药盈利能力稳健、核药业务恢复，驱动业绩超预期-221108

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　　近日，公司发布了2022年三季报。报告期内，公司实现营业收入27.41亿元，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长27.93%。
　　业绩超预期；原料药销量增加、毛利率提升；核药业务有所恢复。2022年Q3单季度，公司实现营业收入9.76亿元，同比增长0.71%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长51.22%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长53.62%。报告期内，公司原料药业务实现收入16.3亿元，同比增长3.29%，主要因肝素钠销售量增加所致，同时毛利率也有所提升；注射用那屈肝素钙实现收入2.95亿元，同比增长3.18%。同时，报告期内公司核药业务FDG、云克注射液等重点产品恢复明显。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年实现营业收入39.67、44.82、52.01亿元，同比增长1.4%、13.0%、12.0%，归母净利润4.35、5.35、6.49亿元，同比增长187.0%、22.9%、21.3%。对应2022年11月04日收盘价，PE为34.0、27.7、22.8倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化、质量控制、研发及销售不及预期等风险。