华创证券-白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会-221108

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　　高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。引种来源上，1）当前占比80%的引种来源美国受禽流感疫情和航班运输影响，在秋冬季疫情传播发展更为严重的背景下，预计可用供种州将极为有限；2）占比16%的新西兰因安伟捷品种鸡病影响，较难补足供应缺失；3）备用引种来源地欧洲也处于禽流感疫情影响中，波兰、西班牙等供种国已被我国海关发布进口禁令，解除封关预计需要半年以上；4）国内自主育种的“圣泽901”等品种供应有限，市场推广的产业化进程仍需要时间。引种运输条件上，在新冠疫情航班受限情况下直达航班安排较为困难，白羽鸡引种通常为1日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。另外当前种鸡存栏质量较差，换羽的供给弹性有限，供应短缺现象有较大可能出现。
　　从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖类似同为供给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。今年5月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、新冠疫情影响下中美航班通航的受限，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7月连续3个月引种为0，虽然8月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。2022年1-9月引种和自繁更新量68万套，同比减少20万套（-22.7%）。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。
　　在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份、民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。
　　风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。