中信证券-工业富联-601138-2022年三季报点评：季度业绩同期创新高，第二增长极落地可期-221108

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　　公司2022Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1358.24亿元/49.24亿元/49.75亿元，分别同比+24.24%/+15.05/+19.24%，均为历年同期最高，继上半年营收首次突破2000亿元以来再创佳绩。公司云计算、通信与移动网络设备、工业互联网等业务持续增长，随着“第二增长极”战略落实，公司未来增长可期。我们上调公司2022-2024年EPS预测至1.10/1.21/1.29元，维持目标价13元，维持“买入”评级。
　　▍公司Q3营收与归母净利润创同期新高。2022Q3公司营收1358.24亿元，同比+24.24%，创历年Q3新高；归母净利润/扣非归母净利润分别为49.24/49.75亿元，同比分别+15.05%/+19.24%，均创历年Q3新高。2022年前三季度，公司营收3610.84亿元，同比+18.25%；归母净利润/扣非归母净利润分别为117.96/113.47亿元，同比分别+7.17%/10.82%。2022Q3公司毛利率7.61%，同比-0.91pct，但相比Q1的6.77%和Q2的6.27%有明显回升，前三季度毛利率回升到6.92%。费用率方面，2022Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.21/0.80/-0.45/2.39%，同比基本维持稳定。
　　▍云计算维持领先地位，通信设备继续贡献增长。公司云计算及企业服务器、存储器出货继续维持全球领先地位。公司持续推出新产品，如支持x86与ARM的模块化服务器、ARM多核云服务器、新一代先进冷却技术及解决方案等。HPC方面，公司取得了国内外大型云服务商客户认可。根据IDC预测，2022年全球服务器出货量将同比增长9.2%，我们认为公司将受益于全球云计算的发展。通信与移动网络设备方面，公司WiFi6/6E及5G相关产品实现较快增长。公司持续布局智能手机及穿戴装置高精密机构件产线，主要客户为全球领导厂商。材料、装备、工具及工艺是公司在智能手机及穿戴装置高精密机构件上的核心竞争力。
　　▍工业互联网逐步落地，智能座舱有望成为新增长点。公司连续四年入选国家级工业互联网双跨平台，已建设5座世界级“灯塔工厂”，9座“绿色工厂”和超过10座“智慧工厂”；累计服务企业超1,300家。Markets and Markets报告称，到2026年全球智能工厂市场规模有望增至1,349亿美元，期间年复合增长率达到11%。在智能工厂的大趋势下，我们认为公司工业互联网业务有望持续增长。此外公司打造“第二增长极”的长远发展战略进一步提速，半导体、新能源汽车、自动化及机器人是目前重点布局的领域。公司加大研发资金及制造资源投入，与数家车厂深化合作，并与市场领先的解决方案供应商签订战略合作协议，旨在打造符合车用级安全规范的定制化产品。智能座舱方面积极开拓多媒体、影像、5G车联网模块等相关产品。
　　▍风险因素：下游产品市场波动风险；汇率波动风险；全球疫情风险；原材料价格波动风险。
　　▍投资建议：公司工业互联网以及云CSP业务增长顺利，有望带动长期盈利水平增长。我们上调公司2022-2024年EPS预测至1.10/1.21/1.29元（原预测为1.08/1.19/1.28元）。参考公司可比公司环旭电子的wind一致预期，其2023年PE 11.21倍，我们给予公司2023年11倍PE，维持目标价13元，维持“买入”评级。