招商证券-机械行业2022年三季报分析：Q3单季度收入利润增速转正，经营质量好于预期-221108

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　　前三季度机械行业营业收入同比-1.54%，归母净利润同比-13.89%，降幅收窄。三季度行业边际向好，需求有所恢复，供应链、物流逐步回归正常，原材料价格回落、海运费下降、人民币贬值等利好因素促使Q3单季度业绩改善明显。明年随着更多经济刺激政策落地，原材料价格进一步企稳，工业企业库存持续降低，机械行业需求有望回升，经营质量有望进一步改善。建议关注受益于通用制造业复苏的优质高端装备龙头以及行业景气度维持高位的新能源设备。
　　 2022年前三季度机械行业上市公司经济效益：18个细分行业398家上市公司实现总营业收入13620.6亿元，同比-1.54%；归母净利润834.65亿元，同比-13.89%。权重最高为工程机械，营收为3379.52亿元，同比-16.55%。增速前三为光伏设备、锂电设备、半导体设备。光伏设备营收为299.08亿元，同比+78.07%；锂电设备营收为331.35亿元，同比+77.72%；半导体设备营收为61.26亿元，同比+38.64%。
　　 2022Q3单季行业营收4920.73亿元，同比+8.07%；净利润334.67亿元，同比+1.54%。6月份以来，制造业整体呈现复苏态势，需求环比改善，同时大宗商品价格回落，供应链、物流逐步恢复正常，生产与交付回归正常节奏，营收与净利润同环比均大幅改善。22Q3收入增幅较大的为锂电设备（+71.98%）、光伏设备（+47.46%）、半导体设备（+31.40%）。
　　盈利能力：Q3单季度毛利率环比显著改善，净利率同比降幅收窄。2022年前三季度行业整体毛利率为20.0%，同比下降0.8pct，除能源环保装备、制冷通风设备、重型机械板块外，其余板块毛利率均下降。销售、管理、研发费用增加，财务费用受益于汇兑而下降，同期收入下降，期间费用率上升0.11pct，综合作用下净利润率同比-1.1pct至6.7%。Q3单季度机械行业毛利率为20.8%，同比+0.3pct，环比+1.4pct；期间费用率为13.1%，同比+0.1pct，环比+1.6pct；净利润率为6.8%，同比-0.4pct，环比-0.17pct。
　　重要财务指标：2022年9月末机械行业上市公司存货达到6538亿元，同比上升11.1%；存货周转天数为232.9天，同比增加18.8天，大部分子行业存货周天数上升。2022Q1-Q3行业收入减少，应收账款及票据上升，应收款项占收入比重上升，回款速度放缓。经营性现金流净额为327.7亿元，同比增长145.4亿元。前三季度累计资本开支合计为704.4亿元，同比+3.08%，主要由新能源装备、智能装备等高端制造业驱动。
　　投资建议：我国工业企业产成品存货同比增速、大宗商品价格指数均在22Q2见顶，Q3逐月下降，同时原材料、海运费等成本回落，需求边际回暖，因此机械行业在三季度业绩改善明显。未来随着更多经济刺激政策落地，制造业库存降低，明年需求有望复苏。高端制造业的内生动力更强，建议关注受益于通用制造业复苏的优质高端装备龙头以及行业景气度维持高位的新能源设备，如机床、刀具、叉车、机器人、压铸机、光伏设备、锂电设备、风电零部件、半导体设备。强烈推荐：海天精工、欧科亿、怡合达、杭叉集团、埃斯顿、绿的谐波、捷佳伟创、迈为股份、先导智能、联赢激光、斯莱克、中际联合、浙江鼎力、华峰测控、时代电气、瑞纳智能！
　　风险提示：原材料价格持续维持高位、下游需求不足、行业竞争激烈