浦银国际-中国生物制药-1177.HK-上调2022~24E盈利预测和目标价-221107

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　　公司3Q22收入增长21.3%，超出市场和我们的预期，反映疫情和集采影响递减后各产品线销售表现明显反弹。随着渠道继续发力，我们认为短期内核心产品放量和整体业绩增长的确定性将进一步提升，因此上调2022-24E盈利预测、上调目标价至6.15港元。维持公司股票“买入”评级。
　　公司3Q22收入同比增长21.3%至74.7亿人民币，超过市场预期。相比2Q，单3Q收入增速有明显反弹，主因：1）随着一线城市疫情逐渐好转，各核心产品线销售有明显复苏反弹；2）此前批次药品集采的影响逐季递减。前三季度收入增速达到10.5%，管理层预计全年收入增速维持在两位数以上。3Q业绩表现提升了我们对公司短期业绩增速和关键产品表现的信心，因此我们将2022/23/24年营业收入预测分别上调0.4%/1.5%/2.5%至297亿/337亿/381亿元，将剔除新冠疫苗贡献后的核心净利润预测分别上调2.1%/0.4%/4.2%至28.6亿/35.9亿/44.3亿人民币，对应24.6% CAGR。我们继续基于DCF模型对公司估值，上调公司港股目标价至6.15港元，对应29.2x 2023EPE和1.2x 2023EPEG（剔除新冠疫苗贡献），与过去三年均值一致。相比其他龙头药企，我们认为中生当前的估值具有吸引力